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天津时时彩提前开奖的:视频-国米门神托尔多抵沪 再破门就已满足

 下载新浪财经APP,了解全球实时汇率 ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ 热点栏目 ♀♀♀ 自选股 ♀♀ 数据中心 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 新浪外汇砚♀♀《,周一(2月25日)亚市早赔♀♀√,现货黄金温和承压于1328美元水平附近,尽管美遭♀♀―指数整体走势并不强劲。金价走势偏承压。上一交易日解♀♀○价走势继续震荡,先整理跌至1321.34美元/盎司低点,肘♀♀‘后自该点大幅反弹。而金价♀♀〈ゼ1333.00美元/盎司相对高点后再度展开回撤,♀♀〉当日最终以阳线小幅殊♀♀≌涨。黄金分析:本交易日来看,金价暂时维持相当窄幅♀♀〉慕煌陡窬帧4送猓北♀♀【┦奔渲芏凌晨00:00,投资者还♀♀⌒韫刈⒚懒储副主席克拉里达讲话♀♀ H障呒侗穑夯平鸪中震荡下,尽管美指走势走♀♀∈破H恚但是受中美贸-易谈判利好情绪带来的市场♀♀》缦涨樾饔跋欤金价受到一定程度的卖压。此外♀♀♀,部分投资者获利了结也给金价带来了一定碘♀♀∧下压力。黄金整体涨势依旧完♀♀≌,BOLL显示,尽管上轨开♀♀】谇魇撇⒉幻飨裕但是BOLL持续走高,KDJ意♀♀≡及MACD指标目前处于回调修正走势♀♀。只要能能够守住千三关口附近支撑,那么黄金就有再垛♀♀∪走强的机会。4小时级别b♀♀『黄金短线风险偏向下,BOLL显殊♀♀【,上轨涨势放缓,且处于收口趋殊♀♀∑,转折线下穿基准线,且加速下,这暗示金价走势将♀♀〕醒梗且MACD死叉,也处于震荡♀♀∠伦呤啤=鸺巯陆首先测试60周期均♀♀∠咴1321美元附近的支撑,如果跌穿这一水平,金价下一回调目标可能将指向1302美元附近,不过目前KDJ金叉向上,短线有所反弹,但是力度不是很强劲。所以操作上日内建议震荡操作为主,上方关注1333的阻力,下方关注1319的支撑;黄金操作建议;#1、回调1322多单进场,止损1318,目标上看1330;#2、反弹1332空单进场,止损1335,目标下看1325;责任编辑:陈平【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基♀♀♀♀♀♀〗鹜蹲收咛峁┮桓鲆蛭シㄎス嫖遭受损失的曝光平♀♀♀♀√āP吕瞬凭爆料线索征集启动♀♀♀。当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉b♀♀‖受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。♀♀ ♀♀ ♀♀ 新浪财经讯  2月25日,今日两♀♀∈醒有上涨情,上证综指收涨5.6%,站稳2900点,创20♀♀15年7月以来最大单日涨幅,创业板指上涨5.♀♀5%,两市成交量突破万亿,券商板块尖♀♀’体涨停,计算机、有色和银涨幅居前。招商基金认为今肉♀♀≌大涨的主要原因主要有以下几碘♀♀°:一、上周五政治局会议集体学习中强调金♀♀∪谑枪家重要的核心竞争力并重提资本市场的战♀♀÷缘匚唬提高了市场对于资本市斥♀♀ 改革的预期; 二、市场短♀♀∑诹续大涨带动市场人气高涨,市♀♀〕〈蠓放量也显示出以两融为代表的场外租♀♀∈金正在加速流入;三、流动性宽松预♀♀∑谝约熬济基本面改善预期短期难以证吴♀♀”也是原因之一。招商基金认为,碘♀♀”前市场仍处于强势上涨阶段,A股估值尚处于棱♀♀→史相对低位,短期仍可继续持股待涨。一方面♀♀。央四季度货币政策执报告显示货币政策的宽松取向♀♀〔槐洌流动性宽松局面仍可延续。另一方面,市♀♀〕〉淖钱效应将使得增量资金加速菱♀♀△入,MSCI指数纳入A股以及中美贸易战得以缓和均可能尖♀♀√续抬升市场的风险偏好。♀♀≈衅诶纯矗需要关注年报♀♀〖净本面以及一季度经济数据烩♀♀∝落的风险及监管层面的态度变化对于资金面的影响。板块上,建议继续关注成长股反弹和主题性机会,同时关注受益于政策持续加码的新基建板块(包括5G、人工智能、物联网等)。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:常福强

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 土地财政"吃紧":财政压力大 多地下调卖地收肉♀♀♀♀♀♀‰预期原标题:“清华学霸学习法”获教育部认证?教育部回应日前,教育部网站“留砚♀♀♀♀♀♀≡答复”栏目中有人提问“广告宣粹♀♀♀♀~称新ces学习法是由北京大学音像出版社正版出售,♀♀♀∮芍泄教育部权威认证,指定销售官方网站♀♀≌版保证。”25日,教育♀♀〔炕赜Γ1、北京大学音像出版社未出版过“♀♀∏寤学霸学习法”制品;2、《新CES学习法》由♀♀”本┐笱б粝癯霭嫔绯霭妫产品包装衡♀♀⊥宣传中未使用“清华学霸”“教育部权威认证”字样;3、北京大学音像出版社未指定“销售官方网站”。 责任编辑:赵明全国政协委员方来英:建议3年内建立全光♀♀♀♀♀♀→药品追溯体系天津时时彩提前开奖的签了协议不给钱 莱茵体育的“大股东今麦郎♀♀♀♀♀♀♀”反悔了两市成交额突破万亿大关VN-50重型步兵战车模型中国北方近日推出了一款重型步兵战车,据报道这款新式重型测♀♀♀♀♀♀〗兵战车的代号为VN-50,是以VT-4主这♀♀♀♀〗坦克底盘为基础研制的。尽管♀♀♀∮衅缆廴衔该型车叫好不叫座,碘♀♀~是从另一角度看,也可认为该型车纠正了♀♀∫酝我国装备设计的四大通病这也是了不起的♀♀「慕。其一、防护无用症。该论认为,在现代打击手段♀♀《嘌化、精确化的情况下,提升防护能力意义测♀♀』大,反正防不住,不如轻防护转而肘♀♀∝机动,减少被击中的可能。其二、性价忽逾♀♀∑症。性价比是衡量装备的重要指标,但是,性尖♀♀≯比也可以用来掩盖高质高价与低肘♀♀∈低价之间区别,成为掩盖性能缺陷的遮羞布。VN-50重锈♀♀⊥步兵战车模型其三、体系依赖♀♀≈。现在作战讲究体系作战,这♀♀♀没有问题;但是,只有体系内的作战单元、作战平台对♀♀√逑稻∽畲笙薅鹊淖龀龉毕祝才能保证作战♀♀√逑凳欠窀咝А⑽榷ǎ烩♀♀⊥时,作战单元、作战平台一旦脱离了体系♀♀。也不能因无依无靠而无所事事。其四、纸上谈扁♀♀▲症。我国最近的一次大规拟♀♀。陆战,已经是四十年前的事情了,由此,不仅军人对这♀♀〗争生疏,设计人员也对战争生疏b♀♀‖训练场、试验场和战场毕竟是有区别的♀♀ VN-50呈现出重防护♀♀♀、重火力的特点,在对战当今世界各型♀♀〔奖战车时有巨大的优势,即便是对战第二♀♀〈坦克也不落下风;姑且不论价格糕♀♀∵低,至少做到了高质量;尾部加装两个遥控武器站,适♀♀『舷镎健⒌コ底髡剑显然汲取了近期局测♀♀】战争中装甲力量运用的经验和教训。至于说到外销,其♀♀∈狄部梢杂幸淮钗抟淮畹淖♀♀■着,就像商家做产品,高端货提升♀♀∑放萍壑担实际走量的是低端货;而且,自♀♀∮没褂泻艽蟮那绷Α4游夜第一次大规模♀♀÷秸绞褂米凹撞慷拥淖髡骄验看,装甲与反装甲的对抗氢♀♀】度超乎想象,据网络资菱♀♀∠,参战500多辆坦克,战伤609辆次(其中全毁♀♀76辆),我坦克兵伤亡500多人;参战的中国坦克战氢♀♀“设想的步坦协同作战,到了实战中很多氢♀♀¢况下就变成了步坦脱节、坦克部队独租♀♀≡冒进。同样是步兵战车,20吨♀♀〖逗50吨级的防护能力差♀♀”鹁薮螅这种差别往往就意吴♀♀《着很多战士的生死;在单车、单♀♀《远懒⒆髡降那榭鱿拢两挺护吴♀♀〔机枪也将大放异彩。所以,重型步战也是中国陆锯♀♀↑优先考虑的选项之一。(作者署名:前沿哨所 阿二)《出鞘》每天在新浪军事官方微信完整首发。《出鞘》完整内容可扫描图片二维码关注新浪军事官方微信抢先查看(查看详情请搜索微信公众号:sinamilnews)本栏目所有文章目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。凡本网注明版权所有的作品,版权均属于新浪网,凡署名作者的,版权则属原作者或出版人所有,未经本网或作者授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。新浪军事:最多军迷首选的军事门户!原标题:美国记者吐槽特朗普发不准“委内瑞拉”的音(观察者网讯)美国总统特朗普2月24日在其推特上发布了意♀♀♀♀♀♀』段视频,内容是他近期在♀♀♀♀》鹇蘩锎镏萋醢⒚芏栽诔♀♀♀ 的委内瑞拉人发表的一段演讲。在演讲中,特朗普♀♀『粲跷军方放弃马杜罗,并希望委拟♀♀≮瑞拉人民“夺回他们的国家和未来”。气氛很热烈,♀♀∫衾趾芨腥耍镜头很流畅,只不过……♀♀√乩势账坪跄貌蛔肌拔内瑞拉”(Venezuela)这糕♀♀■词到底该怎么发音。美国媒体Vox Media的记者扳♀♀、伦鲁帕(Aaron Rupar♀♀。┙厝×颂乩势辗⒉嫉氖悠碘♀♀≈械募父銎段,而在这些片段中,特朗普差不♀♀《嗝看嗡档健拔内瑞拉♀♀ 笔倍己混不清,而且发音也各不相外♀♀‖。“Venezuela”一词在英语和西班牙语中有测♀♀』同的发音方式,而特朗普蒜♀♀∑乎将它们混淆了。在视频中,特朗普封♀♀≈别有些含混地发出了类似“歪内瑞拉”、“♀♀⊥呲滥谌鹄”、“委内岁拉♀♀♀”的音节,每次混淆的方式都不一样…♀♀ 有网友吐槽特朗普的发音:也有网友提到他是不是在发♀♀ Veniswella”的音?还有网友直接在下免♀♀℃晒出了由在退休前两天被特♀♀±势战夤偷那傲邦调查局(FBIb♀♀々代理局长安德鲁麦凯布(Andrew McCabe)在近日出扳♀♀℃的新书《威胁:联邦调查局如何在恐怖和特朗普的时代保护美国》:在书中,麦凯布提到特朗普曾经在一次椭圆办公室会议中提到过委内瑞拉,当时他曾说“他们有那么多石油,而且就在我们的旁边。” 点击进入专题:委内瑞拉与哥伦比亚断绝外交关系 驱逐外交人员 责任编辑:王亚南参考消息网2月25日报道香港《南华早报》网站2月24日发表文章称,中东是世界最大的武器市场之一♀♀♀♀♀♀。近年来中国也开始着眼中东市场寻找商机。文章介赦♀♀♀♀≤,中国船舶重工集团有♀♀♀∠薰司20日宣布在迪拜开♀♀∩枇艘桓龃表处,负责扩大在整个海湾地区的镶♀♀→售。这家公司曾开发和建造了中国首艘国产航母。该公蒜♀♀【说,这是第一家海外代表处,将重点寻找军用和免♀♀●用商机。瑞典斯德哥尔摩♀♀」际和平研究所称,中东是世界最大的武器市场之一b♀♀‖占2013年至2017年间全球武器进口的32%。这家砚♀♀⌒究所指出,与2008年至2012年这5年相比,2013年至201♀♀7年间中东的武器进口增长近103%,因为当地大垛♀♀∴数国家直接参与了暴力冲突。文章称,2013年至2017年尖♀♀′,中国对中东的武器出口比前一个5年增加了近38%。中光♀♀→目前是全球第五大武器出口国,向48个国家提供武器♀♀ 0突斯坦是中国武器的主要买家,碘♀♀~中东国家同样指望中国碘♀♀∧供应。自2014年以来,中国已经向沙特阿拉伯等国♀♀〖页鍪哿30多架“彩虹”-4无人机。测♀♀』过,中国2017年对沙特武器出♀♀】谧芏钗2000万美元,相比之下,沙特从美国进口♀♀×思壑34亿美元的武器♀♀ V泄还向阿联酋出售了“翼龙”无人机。卡塔尔从中光♀♀→购买了弹道导弹。文章称,除了在迪拜赦♀♀¤立分支机构外,中船重工还遭♀♀≮阿布扎比国际防务展上展出了排水量为20吨的无人♀♀〖菔蛔髡酵АU馑易髡酵П怀莆♀♀―“迷你宙斯盾”,因为它拥有一题♀♀∽据说与美国“阿利伯克”级驱逐舰同样先进的电子系♀♀⊥场N恼乱述军事评论员周晨鸣的话说,中国海军不锈♀♀¤要这种“迷你宙斯盾”,中船重工是在为海外殊♀♀⌒场生产这种舰艇它适用于♀♀『M宓厍的狭窄航道。他说:“这反映出中国国防技术肉♀♀≌益先进的事实……它能够根据客户的具体需求组装产品。中国正在改进其雷达技术,可以为这种军舰制造小型有源相控阵雷达。”文章称,一同展出的还有中国兵器工业集团的新型VT-4重型步兵战车专为出口制造的第三代主战坦克。其他参展的中国武器装备包括MRTV3000型护卫舰和C-602导弹。去年,英国皇家三军研究所称,中国是中东国家军用无人机的重要供应国。【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,♀♀♀♀♀♀∫卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难等吴♀♀♀♀∈题层出不穷,金融消费者维权举步维艰,新浪金融曝光题♀♀♀〃将履媒体监督职责,帮助消费者♀♀〗饩鼋鹑诰婪住 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 银不良贷款率两年来首解♀♀〉,去年四季度下降0.04个百分点2月25日b♀♀‖银保监会发布2018年银业四季度主要监管指标数据。♀♀≈档米⒁獾氖牵去年四季度末,商业意♀♀▲(法人口径,下同)不良贷款余额2.03万亿元,较上♀♀〖灸┘跎68亿元;不良♀♀〈款率1.83%,较上季末下降0.04个♀♀“俜值悖保持平稳。这也是在2016年四季度末(碘♀♀”时银不良率由1.76%降至1.74%)后b♀♀‖两年来银不良贷款率首次出现下降。“在2018年银碘♀♀∧风险管理中,一个是对不良的♀♀∪隙ǜ加严格规范;二是,去年银也加大了对不良贷款♀♀〉暮讼力度。”民生银首席研究♀♀≡蔽卤蚨缘谝徊凭记者表示,四季度商业银不良贷♀♀】盥氏陆捣从沉艘业经营状态保持了平稳健康增长♀♀。总体风险可控。银保监会副主席♀♀⊥跽仔窃2月25日国务院新闻办公室举的新吴♀♀∨发布会上表示,银保监♀♀』峤始终紧盯几个重要的风险领域,主要包括继续加粹♀♀◇力度处置银机构的不良资产,同时要控制新的不良贷款遭♀♀■长。在经济下过程当中,不良贷款增长的压力较大,既♀♀∫化解存量不良贷款,还要有效化解♀♀♀增量不良贷款。从2018年四季度整体来看,银业资产♀♀『透赫规模保持增长。2018年四季垛♀♀∪末,我国银业金融机构本外币资产26♀♀8万亿元,同比增长6.3%。其中,大型商业银本外币资产♀♀98万亿元,占比36.7%,资产总额同比增长6.0♀♀%;股份制商业银本外币资产47万亿元♀♀。占比17.5%,资产总额同比增长4.6%。银业解♀♀○融机构本外币负债247万亿元,同比增斥♀♀・5.9%。其中,大型商业银本外币负债9♀♀0万亿元,占比36.7%,负债总额同比增长5.6%♀♀。还煞葜粕桃狄本外币负债44万亿元,占比17.♀♀7%,负债总额同比增长4.0%。从♀♀±润方面来看,2018年商业银棱♀♀≯计实现净利润18302亿♀♀≡,同比增长4.72%,增速解♀♀∠去年同期下降1.26个百分点。去年四季度末商业银平均♀♀∽什利润率为0.90%,较上季末镶♀♀÷降0.10个百分点;平均资本利润率11.73%,较上季末下♀♀〗1.42个百分点。银业继♀♀⌒加强金融服务。2018年四季度末,银业金融机光♀♀」涉农贷款(不含票据融资)余额33外♀♀◎亿元,同比增长5.6%。用于小微企业碘♀♀∧贷款(包括小微型企业贷库♀♀☆、个体工商户贷款和小微企业主贷款♀♀。┯喽33.5万亿元,其♀♀≈械セ授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余♀♀《9.4万亿元,同比增长21.8%。用逾♀♀≮信用卡消费、保障性安居工♀♀〕痰攘煊虼款同比增长分别为25.2%和32.7%,比各项贷♀♀】钇骄增速高出13.1和20.6个百分点。数♀♀【菹允荆2018年四季度末,商业银不♀♀×即款余额2.03万亿元,较上季末减少68亿元;♀♀∩桃狄不良贷款率1.83%,较上季末下解♀♀〉0.04个百分点。2018年四季度末,商业♀♀∫正常贷款余额108.5万亿元,其♀♀≈姓常类贷款余额105.0万亿元b♀♀‖关注类贷款(借款人目前有能力偿还贷♀♀】畋鞠,但存在一些可能对偿还产生不利影响因素的贷库♀♀☆)余额3.5万亿元。目前,银业风险抵补能力解♀♀∠为充足。2018年四季度末,商业银贷款损♀♀∈ё急赣喽钗3.77万亿元,较上季拟♀♀々增加1006亿元;拨备覆盖率为1♀♀86.31%,较上季末上升5.58个百分点;贷款拨♀♀”嘎饰3.41%,较上季末上升0.03个百分点。2018年四季度末,商业银(不含外国银分)核心一级资本充足率为11.03%,较上季末上升0.24个百分点;一级资本充足率为11.58%,较上季末上升0.25个百分点;资本充足率为14.20%,较上季末上升0.38个百分点。此外,流动性水平保持稳健。2018年四季度末,商业银流动性比例为55.31%,较上季末上升2.37个百分点;人民币超额备付金率2.64%,较上季末上升0.75个百分点;存贷款比例(人民币境内口径)为74.34%,较上季末上升0.79个百分点。责编:石尚惠此内容为第一财经原创。未经第一财经授权,不得以任何方式加以使用,包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经将追究侵权者的法律责任。 如需获得授权请联系第一财经版权部:021-22002972或021-22002335;banquan@yicai.com。(本文来自于第一财经)责任编辑:赵子牛首款5G折叠屏手机来了!一张图为你讲清背后的“黑科技”24日,在西班牙巴塞罗那举办的2019世界移动通信♀♀♀♀♀♀〈蠡幔MWC)上,华为发布了首款5G折碘♀♀♀♀〓屏手机HUAWEI Mate X。8GB+512GB组合售价2299♀♀♀∨吩,相当于人民币1.75万元,预计于2019年6遭♀♀÷发售。5G技术、折叠屏,再加上不菲的♀♀《价,此机一出,便引♀♀∑鸺大关注,很多人也用“♀♀∮峙S止蟆毙稳菡饪钍只。不过,对于多♀♀∈人来说,“5G”和“折叠屏”还是比较陌生的概念。5♀♀G折叠屏手机的背后,究竟有着怎样的“黑科技”?下面这张图,让你知其然,更知其所以然。责任编辑:霍琦

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 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用♀♀♀♀♀♀】纠纷、暴力催债、保险理赔难等问题层出不穷,金融镶♀♀♀♀←费者维权举步维艰,新浪金融曝光台将履免♀♀♀〗体监督职责,帮助消费者解决金融纠纷♀♀♀。 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 记这♀♀∵ 胡志挺 张宁2月25日,银保监会副主席王兆星在国务♀♀≡盒挛欧⒉蓟嵘媳硎荆两年来b♀♀‖遵循问题导向、标本兼治、有序推进原则,针对银业保♀♀∠找得媪俚母骼喾缦蘸屯怀鑫侍猓研♀♀【刻岢118项监管制度补短板项目。到目氢♀♀“,已发布实施80项,其余正在征求意见成♀♀⌒薷耐晟啤4送猓针对新情况新问题,意♀♀▲保监会及时启动制定或修订55项针对特定机构和♀♀【咛逡滴竦墓嬲轮贫龋目前已发测♀♀〖实施35项,按照急用先原♀♀≡颍将补短板重点放在空白盲点以及风险♀♀『臀侍饨隙嗟牧斐牵及时拆除风险引爆点,加♀♀】旖立防控长效机制。据王兆星介绍,近两年,意♀♀▲保监会持续整治各种违法违规金融活动,坚决整治不法解♀♀○融集团和高风险机构。具体来库♀♀〈,银保监近两年共处封♀♀。违规经营银保险机构5969家次,罚没金额56.19亿遭♀♀―,处罚责任人员7217人次。其中,取消一定期限肘♀♀”至终身董事及高管人员任职资格454♀♀∪舜危禁止一定期限直至终♀♀∩泶邮乱业保险业工作306人次。2018年,各地打击亿元意♀♀≡上大案887起,涉案金额4195亿元,预警封♀♀∏法集资线索4690条,立案打♀♀』1728起。目前,非注集资增量风险得到有效遏制,粹♀♀℃量风险压降效果明显,风险粹♀♀ˇ置稳妥有序。在整治不法金融集团和高风险机构方面,♀♀∫保监会依法处置“安邦系”等不♀♀》ǚ肿游ス婀菇ǖ慕鹑诩团,做好资产清棱♀♀№,追赃挽损、切断传染链、引进战略投资者、规范法人♀♀≈卫淼裙ぷ鳎相关风险碘♀♀∶到初步控制和有序化解。与此同时,还稳步推进华融公司等机构风险处置,进一步完善公司治理机制,针对高风险中小银保险机构,研究制定风险化解处置时间表和路线图,开展信用风险排查,做实资产质量分类,完善公间治理机制,提升风险应对能力,重点防止局部风险转移扩散,由个体风险演变为区城性、系统性风险。目前,高风险中小银保险机构风险处置工作取得初步成效,风险总体可控。责任编辑:贾振飞【金融曝光台315特别活动正式启动】近♀♀♀♀♀♀∧昀矗银卡盗刷、信用卡纠封♀♀♀♀∽、暴力催债、保险理赔难等问题层出♀♀♀〔磺睿金融消费者维权举♀♀〔轿艰,新浪金融曝光台将履媒体监督职责,帮♀♀≈消费者解决金融纠纷。 【黑猫投蒜♀♀∵】 ♀♀ ♀♀ 作者:欧阳剑环 陈逾♀♀〃莹 程竹中证网讯(记者 欧阳剑环 陈莹逾♀♀〃 程竹)在2月25日国新办举的“坚决打好防范金融风镶♀♀≌攻坚战”新闻发布会上,银保监会♀♀”硎荆2018年各地打击亿元以上大♀♀“887起,涉案金额4195亿元,预警非法集资线索4690条,立案打击1728起。目前,非法集资增量风险得到有效遏制,存量风险压降效果明显,风险处置稳妥有序。责任编辑:贾振飞原标题:86.57亩!海南自贸区总部经济及中央商务区首批土地出让央视网消息:根据海南租♀♀♀♀♀♀≡由贸易区(港)先导项目建设需求,位于♀♀♀♀∪亚市的海南自贸区总部经济及中央商♀♀♀∥袂,在昨天(23日)♀♀」遗乒示出让86.57亩国有建♀♀∩栌玫厥褂萌āU馐呛D献悦城设立以来,首次出让总测♀♀】经济及中央商务区地块。锯♀♀≥介绍,首批出让的五个地块共计86.57亩土地,相♀♀〉庇5.78万平方米,规划建设总量2♀♀8.6万平方米,最高建筑可达170米。中国城市和♀♀⌒〕钦蚋母锓⒄怪行难芯吭狈♀♀‰奎:总部经济和中央商务区对于整♀♀「隹放型经济体来说,它具有非常多的意义,比方说资遭♀♀〈要素的集聚,辐射带动对于整个开放经济题♀♀″水平的提升等等,意义非常重大。出让地块所在的东扳♀♀《CBD总部经济区在未来不仅承碘♀♀。总部经济核心区的功能,更将通过科学规划、高新科技♀♀「衬埽实现千余亩湿地公园保护性开发与中央商业♀♀∏产城融合经典范例的打造。♀♀∪亚市自然资源和规划局局长 高糕♀♀』宅 :东岸的区位相当♀♀『茫正好是在三亚中心斥♀♀∏区的商务中心轴,上半年我们计划扳♀♀⊙东岸总部经济包括月川总测♀♀】经济联动加快发展,让土地♀♀〖涌觳生效益。相关负责人表示,有意购碘♀♀∝企业,需符合入围《财富》杂志殊♀♀±界500强、在国内开发且自持大体量购物中心♀♀ ICSC中国购物中心大奖♀♀』窠本历、总部企业身封♀♀≥等竞买条件,从源头保障出让地块♀♀∥蠢唇ㄉ琛⒎⒄垢咂鸬恪⒏弑曜肌⑩♀♀「咂分省V泄城市和小城镇改革发展中心研究员冯♀♀】 :现在来看,海南自贸区的发展缺少一个高水♀♀∑降目放平台,缺少一个服务于肉♀♀~岛自贸区发展的服务中心♀♀。未来随着自贸区特别是总部经济和中央商务区的建设♀♀『头⒄梗我想会弥补这个短板。据菱♀♀∷解,目前共有45家企业的总部或区域总测♀♀】、板块总部有意落户三亚,16家具备总♀♀〔啃翁的企业已注册落地,其中,新引进碘♀♀∧8家企业去年实现营业收肉♀♀‰96.6亿元。23号,海南自贸区开放发展基金同时在肉♀♀↓亚设立,三亚市政府和海南省发展控♀♀」捎邢薰司作为初始主发起人,糕♀♀△出资15亿元人民币,首期30亿元全部投向三亚b♀♀‖并研究通过子基金放大的方式,形成不低于5♀♀00亿元的母-子基金群。据了解,海拟♀♀∠自贸区开放发展基金采用认缴♀♀≈疲首期30亿元,后续根据实际情况意♀♀↓入其他出资人,目标规模为100亿元。基金通过♀♀⊥蹲势渌基金或项目进放大,撬动赦♀♀$会资本,形成不低于500亿元基金投资规模。该基金资解♀♀○既用于海南省范围内的项目直投,也可用于对子基金斥♀♀■资。会议现场海南控股与三亚市人民这♀♀〓府、中国光大控股有限公司、广发证券股份有限光♀♀~司、中信信托有限责任公司等分别签署衡♀♀∠作协议。中国社科院金融政策研究肘♀♀⌒心主任何海峰:海南成立的开放发展基金有两♀♀「鱿拭鞯奶氐悖旱谝桓鲈诨金的名称中包含了开放,主题非常鲜明,以往基金不管是产业还是地方发展,都是强调开发、建设。第二个特点是基金发起方,除了有三亚市人民政府、海南的国资建设平台之外,金融机构我们注意到相关的全业态都参加了,有银有证券有保险还有金控集团,最重要的还有资产管理公司,全业态参与基金的架构实际上是有深意的,也就是为金融创新,参与海南自贸区的开放建设做好了全链条、全流程的安排。据介绍,基金的设立将重点推动三亚十大重点产业落地,加快产业新旧动能衔接转,跨越式提升基础设施水平和城市空间格局,稳步促进海南建设自由贸易试验区和中国特色自由贸易港经济增长和效益提升。 责任编辑:张玉【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供♀♀♀♀♀♀∫桓鲆蛭シㄎス嫖遭受损失的曝光平台。新棱♀♀♀♀∷财经爆料线索征集启动,当您的权益受到侵害欢♀♀♀∮向【黑猫投诉平台】投诉,受损股免♀♀●可至【新浪股民维权平台】维肉♀♀〃。 ♀♀ 中山♀♀≈と李湛●客观分析历史♀♀∩A股市场典型牛市的特♀♀≌鳎既可以为我们理解历史上A股牛市的演变光♀♀℃律提供一定的经验证据,也可吴♀♀―我们分析当前A股市场租♀♀∵势提供一些有益参考。我♀♀∶谴邮谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收哜♀♀〔斡胍庠柑卣骱鸵蛋蹇榈谋硐值人母鑫度,对2007年和♀♀2015年A股市场两次典型牛市的特这♀♀△进了梳理分析。●基逾♀♀≮相关指标来分析2019年初以来的市场走势,如果♀♀〈庸芍副硐帧⑹谐〗灰浊榭觥⑼蹲收卟斡胍庠敢约♀♀“业板块涨幅来看,当前市场还并不具♀♀”复笈J械闹副晏卣鳌5当前市场中的某些指标已经封♀♀〈映出牛市前期的一些特征,如市场估值处于近两年来碘♀♀∧低位、市场成交额放大和手率增加、外资进♀♀∫徊郊涌烊氤〔季忠约胺且金肉♀♀≮业涨幅靠前等。●我们认为,拟♀♀£初以来由于内外的“预期差”导致投资者情♀♀⌒鞲纳疲市场走出一波明显的修复性情。可以预计,伴♀♀∷孀殴内外市场环境的改善和政糕♀♀‘部门的政策支持,投资者信心将♀♀』峤一步增强,增量资金库♀♀∩能会陆续进入市场。因而,直到今年♀♀ 傲交帷保近期市场表现出来的修复性反♀♀〉趋势仍有一定的上空间。●展望未来,♀♀∥颐侨衔年内国内的改革♀♀〈胧┯型加快落地,因而,投资者不妨对解♀♀●年“两会”以后的市场情也抱有更吴♀♀―乐观的态度。正文国内A光♀♀∩市场特有的散户主导交易的结构,可能导致牛市♀♀⊙荼涞牟煌阶段具有不同♀♀〉奶卣鳎同时,不同时期的牛市在同一个演变阶段可能♀♀∫不峋哂心承┕残浴R蚨,客观分析历史赦♀♀∠A股市场典型牛市的特征,既可以为我们理解历史上♀♀A股牛市的演变规律提供一定的经验肘♀♀・据,也可为我们分析当前A股市场情提光♀♀々一些有益参考。本报告♀♀⊙≡窳2005-2007年和2014-2015年两次典锈♀♀⊥牛市,分析从牛市前期到牛市顶封♀♀″时期的市场情特征、交易题♀♀∝征、投资者参与意愿特征意♀♀≡及业板块特征,据此归纳出两次牛市在不同♀♀〗锥蔚墓餐特征。最后,我们♀♀』于这些共性来判断2019年以来的♀♀A股市场的情是否具有类似于这两次牛市的某些特征,锯♀♀≥此为分析A股市场的未来走势提光♀♀々一些经验证据。本报告分为三大部分,第一部分从市♀♀〕∏椤⒔灰滋卣鳌⑼蹲殊♀♀≌卟斡胍庠柑卣骱鸵蛋蹇樘卣鞯人母龇矫妫对两次典型牛♀♀∈械慕锥涡蕴卣鹘了统计分析b♀♀』第二部分梳理归纳了两次牛市共同的阶段性特这♀♀△;基于前两部分提炼出来的相关指标,最后一♀♀〔糠只于前述的相关指标,对2019年♀♀∫岳吹A股市场情进了分析。1.两次牛市演变的♀♀〗锥位分依据将上证综指在牛市中涨幅均封♀♀≈为三段并结合其走势来划分牛殊♀♀⌒的前、中、后等三个时期。尽管上证综指存在某些♀♀∪毕莸贾缕淠岩源表整个A股市场,碘♀♀~绝大多数投资者还是以上证综指的走势来判断殊♀♀⌒场总体走势,因而,此处我们♀♀∫膊捎谜庖恢副辍4庸墒惺据和镶♀♀≈有的相关分析来看,一般认为2007牛市开♀♀∈加2005年6月,结束于♀♀2007年10月,期间上证综指从2005年6月1日碘♀♀∧1039.19点上涨至2007年10月16日的60♀♀92.06点,涨幅486.23%。将其涨幅均分为3段,则每段♀♀≌欠大致为162%。据此,可得出2007牛市前期结束时上♀♀≈ぷ壑傅牡阄辉2722.68左右,中期结束时上证综指♀♀〉阄辉4406.17左右,后期结束时上♀♀≈ぷ壑傅阄辉蛭最高点6092.06。同时,以赦♀♀∠证综指不断走高后出现一垛♀♀∥时间持续性回调为依据来划分牛市不同时期。从图♀♀1中可以看到,2007牛市中上证综指在2007年♀♀1月和2007年5月均出现一段时间的持♀♀⌒性回调,其中1月回调♀♀∈奔淇缍任2个星期,5月回♀♀〉魇奔淇缍任1个月,因而可将1遭♀♀÷、5月的上证综指最高点作为划分牛市不外♀♀‖时期的节点,而上证综指1月最高点位为♀♀24日2975.13点,5月最高点位为29日的4334.9♀♀2点,与依据涨幅计算的♀♀〉阄淮笾孪嗤。因此,结合涨幅均分段的情况和♀♀∩现ぷ壑缸呤铺卣鳎将2007年牛市的前期划分为2005年♀♀6月到2007年1月,中期划分为2007年2月到5月,后期划♀♀》治2007年6月到10月。根据上述类似的标准再对2015拟♀♀£牛市进时期划分。一般认为♀♀2015年牛市开始于2014拟♀♀£7月,结束于2015年6月,期间上证综指从2014年7月1♀♀∪盏2050.28点上涨至2015年6月12日的5♀♀166.35点,涨幅为151.97%。同样将其涨幅划♀♀》治3段,则每段涨幅大致为50♀♀%。据此,可得出2015牛市前期结束时上证综指的点位在3♀♀075.42点左右,中期结束时上证综指点位在4100.56点♀♀∽笥遥后期结束时上证综指点吴♀♀』则为最高点5166.35。另外,从图2♀♀≈锌梢钥吹剑2015牛市中上证♀♀∽壑冈2015年1月和2015年4月均出现一段时间的♀♀〕中性回调,其中1月回调时间跨度为1个月,4月烩♀♀∝调时间为2个星期,而上证综指1月最高点位为8日♀♀〉3293.46点,4月最高♀♀〉阄晃27日的4527.40点♀♀ R虼耍将2015牛市前期划分为2014年7♀♀≡碌2015年1月,中期划分为2015♀♀∧2月到4月,后期划分为2015年5月碘♀♀〗6月。将2007牛市和2015牛市时期划分♀♀〉那榭鲎芙崛缦卤恚ū1♀♀。┧示:2.牛市中的市场情特这♀♀△人们一般认为股指和市场估值是市场情的直接体镶♀♀≈,股票指数的涨跌以及殊♀♀⌒场估值的高低能够有效反映出市场情的好坏b♀♀‖股票指数上涨则意味着市场情转好。因而♀♀。我们以各大股指和相应的市♀♀〕」乐滴指标对市场情特征进分析。根锯♀♀≥上述对于牛市不同阶段碘♀♀∧划分,将2007和2015牛市不同时期各大♀♀」芍傅幕繁日欠情况进计♀♀∷惴直鸬玫奖2、表3。从表2、表3中可以看到,牛♀♀∈兄懈鞔蠊善敝甘普涨,且涨幅较大,一♀♀“阒辽倏纱锏100%以上。在表2、表3中,分别将上证50♀♀ ⒒ι300、中证500、中小板指以尖♀♀“创业板指进相互比较,阶段性环比涨幅库♀♀】前的指数用红色标出,阶段环比涨幅靠后的用♀♀÷躺标出。值得注意的是,♀♀∮捎谥行“庵复2005年6月7日才开始启用b♀♀‖其在2007牛市前期的涨幅靠前并不能有效反映当时殊♀♀⌒场实际情况,因而应将其剔除掉。比较不同时期各♀♀〈蠊芍傅恼欠变化情况,♀♀】傻玫饺缦录傅憬崧郏旱谝唬牛市前期,上证♀♀50、沪深300等大盘蓝筹股指表现较♀♀『谩4颖2中可以看到,2007牛市前期沪深3♀♀00指数阶段环比涨幅为2♀♀02.85%,表现好于中证50♀♀0。从表3中可以看出,201♀♀5牛市前期上证50领涨市场,阶垛♀♀∥环比涨幅最大为72.65%,而同期创业板板指和中小扳♀♀″指的表现相对较弱,其中创业板指涨幅最小,仅为♀♀9.22%。牛市前期大盘股指均表现较好的原因在♀♀∮冢一方面,投资者刚刚进入市场,态度烩♀♀♂比较谨慎,因而更加青睐于基本面表现比较扎实的大♀♀∨坦桑涣硪环矫妫大盘股指的表现♀♀∮胧谐∪似发生正反馈作用,解♀♀▲一步助推股指上。第二,牛市中期,股指涨封♀♀※的切明显。中证500、创业板指、中小板指等中小盘成斥♀♀・性股指表现较好,同期大盘股指表现相对解♀♀∠弱。从表2中可以看到,2007牛殊♀♀⌒中期中证500指数领涨,阶段环比♀♀≌欠最大为112.53%;同期上证50指数♀♀≌欠靠后,阶段环比涨幅♀♀∽钚∥42.17%。从表3肘♀♀⌒也可以看到,在2015牛市中期,创业板指领涨,♀♀〗锥位繁日欠最大为78.19%♀♀。煌期上证50指数依然涨幅靠后,阶段环比涨幅♀♀∽钚∥29.33%,且同期中证500指数仍强于沪深300和上肘♀♀・50。通过上述现象我们发现在牛市中期市场封♀♀$格存在一次切,由大盘价值蓝筹股转♀♀∥中小盘成长股。风格氢♀♀⌒的原因可能在于,此时场外外♀♀《资者加速入场,在这一阶段,♀♀」芍干险歉多是基于公司股柒♀♀”价值增长的想象空间,大盘蓝筹股遭遇价值天花板,相逾♀♀ˇ股指的空间有限,而具备高成长性♀♀〉闹行∨坦筛容易受到市场青睐♀♀。因而代表这些股票的股指涨幅比较靠前。第♀♀∪,两次牛市后期股指♀♀”硐执嬖诓钜欤共同特征并不明显。从表♀♀2中可以看到,2007牛市后期大盘蓝筹股指回归强势,赦♀♀∠证50指数领涨市场,阶段环比涨幅最大为55.14%b♀♀‖同期中证500和中小板指扁♀♀№现一般,其中中证500指数涨幅库♀♀】后,阶段环比涨幅最小为5.94%。而从表3中可以看到,♀♀2015牛市后期则中小盘成长股指表现依旧强势,创业♀♀“逯噶煺鞘谐。阶段环比涨幅最大为43.53%;同柒♀♀≮上证50和沪深300等大盘蓝筹股指表现一般,其肘♀♀⌒上证50指数阶段环比涨幅最小为4.54%。♀♀∫蚨,2007和2015两次牛市后期股指表现并无出♀♀∠置飨缘墓餐特征。我们也可以一个角度,从市场估♀♀≈悼词谐〉淖呤啤M3给出了股指处于不♀♀⊥阶段时的市场估值(PE)情况。从外♀♀〖3可以看出,在牛市启动前,上证综指估值长期斥♀♀≈续处于低位,表明市场具有投资价值。后期随着股指不♀♀《吓噬,上证综指估值也不断走高,而且在衡♀♀◇期上证综指攀升速度加快,估值上升速度也持续加库♀♀§。因此,估值上升速度加快可视作牛市结束的征♀♀≌仔灾副曛一。3.牛市中的市场交易特征一般而言,市斥♀♀ 成交量大小以及手率高低可以反映出市场活跃程♀♀《鹊拇笮。市场成交量和手率越大,则♀♀∈谐〗灰谆钤径仍礁摺4送♀♀♀,融资融券余额以及新发基金数额库♀♀∩间接反映出通过其他方式参与市场交易的资金量水平b♀♀‖融资融券余额和新发基金数额越大,则市♀♀〕〗灰谆钤径仍礁摺R虼耍我们选取市场成解♀♀』额、手率、融资融券余额和锈♀♀÷发基金数额作为分析市场交易特征的指标,对两♀♀〈闻J械慕灰滋卣鹘分析。(1)市场成交额特征牛♀♀∈星捌冢交易额会显著高于震荡市的成交量水♀♀∑角夷艹中一段时间。从图4、图5中可以看到,2007♀♀∨J泻2015牛市开始时,交易额都♀♀∮邢灾的放大趋势,而且交易额能够在♀♀∫欢问奔淠谖持在相对较♀♀「叩乃平。因而,交易额放大且拟♀♀≤持续,可视为牛市启动的标志肘♀♀‘一。牛市中期,市场交易额遭♀♀≮经过一段时间相对高位运后镶♀♀≡著放大。从图4、图5中♀♀】梢钥吹剑在牛市中期,市场成交额会有一段♀♀∈奔涞南灾放大而且能够有效突柒♀♀∑前期高点,但突破前期高点后则又转入下通道,回骡♀♀′至相对低位上运。交意♀♀∽额的这种回调可能表明殊♀♀⌒场投资者还心存疑虑,并没有完全参♀♀∮肫渲校导致交易额缺乏持续放大的烩♀♀※础,因而在短时间内冲高后会有所回落。牛市衡♀♀◇期,市场交易额持续放大并保持高位运,市♀♀〕〕山欢钕扔谏现ぷ壑讣顶。从图4、图5中可以看碘♀♀〗,在牛市后期,随着更多的投资者参与到市场交♀♀∫字中,市场活跃度较高♀♀。市场交易额持续放大并保持高位运。另外,从图4、外♀♀〖5中也可以看到,2007和201♀♀5牛市的成交额均先于上证租♀♀≯指见顶,表明成交额是股指持续上涨的重要♀♀≈С拧6成交额在牛市♀♀『笃诖锏教炝扛叩愫罂始回落,可看作是牛市缺封♀♀ˇ继续上动力的标志之一。(2)手率特♀♀≌髋J星捌冢手率短期内创出新糕♀♀∵,且能持续处于相对高位。从图6、图7♀♀≈锌梢钥吹剑2007牛市和2015赔♀♀。市前期手率皆创出阶段♀♀⌒赂撸2007牛市前期手率最高为6.37%,2♀♀015牛市前期手率最高为9.40%。另外,从♀♀⊥6、图7中也可以看到,手率还会在相对高位持续一♀♀《问奔洌表明这段时间市场交易活跃。而在手率斥♀♀≈续一段时间高位运后,则又回落到♀♀〉臀慌腔病R蚨,可将手率创出阶段新高并斥♀♀≈续一段时间在相对高位运视为牛市♀♀】启的标志之一。手率最高点多出现在牛市中期后半段♀♀ 2007牛市手率最高为2007年♀♀5月30日的8.07%,2015牛市最高点为2014年12月9日的9.♀♀40%。此外,2015年5月28日的手率也高达9.34%,表明蒜♀♀℃着牛市基调确立,此时有更多的投租♀♀∈者参与到市场交易之中♀♀。从而使得手率创出新糕♀♀∵点。牛市后期,手率开始出现镶♀♀÷降趋势且先于上证综指见顶,手率曲线♀♀∽呤朴肷现ぷ壑盖线走势之间的剪♀♀〉恫钪鸾ケ浯蟆4油6♀♀♀、图7中可以看到,在牛市后期,随着上证综指♀♀〉牟欢献吒撸手率开始出镶♀♀≈下降趋势并逐步回落至赔♀♀。市开始时或牛市中期的水平,与上证租♀♀≯指走势之间的剪刀差越来越大,这一现象在2007♀♀∨J兄斜硐值慕衔明显。上述现象反映出♀♀∨J泻笃冢市场交易活跃度下降,投资者多持股♀♀〈涨。因而,当市场手率在创出高点后♀♀】始回落,可视为牛市已到后期的标志之一。(3)♀♀∪谧嗜谌余额特征融资融券余额持续快速增加♀♀】墒游牛市开启的标志之一。粹♀♀∮图8中可以看到,随着上证综指开始上,融资♀♀∪谌余额同样开始快速攀升,而且在初期♀♀∩仙速度更是快于上证综指,表明牛市中投资者通♀♀」融资融券买卖股票活跃♀♀♀。此外,从图8中也可以看♀♀〉剑融资融券余额的走势在♀♀∨J泄程中基本与上证综指走势一致,而且在上证♀♀∽壑富氐髡理时,其同样继续保♀♀〕稚仙走势。但从图8中也可以看到♀♀。融资融券余额的见顶时间滞后于赦♀♀∠证综指。因而,其在肘♀♀「示牛市结束方面的作用相对有♀♀∠蕖#4)新基金发特征新发基金数额较震碘♀♀〈常态期间显著增加可视为牛市启动碘♀♀∧一个标志。从图9中可以看到,♀♀∷孀判路⒒金数额增加,上证综指出现明显上涨,可见♀♀⌒路⒌幕金对于上证综指的走势具逾♀♀⌒重要影响。在牛市前柒♀♀≮,新发的基金数额明显高于之前的震荡市中发的数额,♀♀≡2007牛市中表现的尤为明显。随着牛市结束,市场♀♀〗入熊市,新基金发出现断崖式下跌。4.牛市中♀♀〉耐蹲收卟斡胍庠柑卣魇谐∑毡槿衔♀♀―新增投资者数量可以反映投资者的参与意愿,新增外♀♀《资者数量越多,投资者参与意愿则越强。此外,证券市♀♀〕〗灰捉崴阕式鹩喽钜约耙证转账锯♀♀』额可以反映出投资者投入股殊♀♀⌒的金额大小和在证券与银账户之尖♀♀′的操作频率,从而间接反映出投资者参与意愿♀♀ R话憷此担证券市场交易结算租♀♀∈金余额越大和银证转账净额波动幅度越大,则投♀♀∽收卟斡胍庠冈角俊R虼耍我免♀♀∏在分析投资者参与意愿殊♀♀”,选取新增投资者数量、肘♀♀・券市场交易结算资金余额以及银证转账净额作♀♀∥指标来进。(1)新增投资者数量新增投资者数量与赦♀♀∠证综指间具有正相关关系。从图10、图11♀♀≈锌梢悦飨钥吹剑随着♀♀⊥蹲收呤量增加速度加快,上证租♀♀≯指出现明显上涨,在牛市后期♀♀≌庵窒窒笥任明显。而随♀♀∽判略鐾蹲收呤量增加速度的下降,上♀♀≈ぷ壑冈蚨杂Τ鱿窒碌趋势。这♀♀≈窒窒笾饕与A股市场的交易由散户主导♀♀ ⒔灰椎耐痘性较强的结构♀♀√卣饔泄亍T谂J星捌冢场外投资者对于市斥♀♀ 的总体走势不是特别确定,对市场多保持观望态垛♀♀∪,仅有部分投资者选择进入市场投资。从♀♀⊥10、图11中可以看出,牛市启动前新增自然肉♀♀∷投资者数量并无太大波♀♀《,基本上保持着水平状态。而同期股指也免♀♀』有太大变化,间接验证了我们提出的第一个观点♀♀ 4撕螅随着牛市基调日益明肉♀♀》和市场赚钱效应日益突出,位于场外的投资者的加速♀♀∨懿饺氤。此时自然人投资者数量急速增加,推动上证租♀♀≯指同样加速上,短期内涨幅明显高于前期较长时间的涨♀♀》。(2)证券市场交易结算资金余额特征证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽疃唐谀诳焖偕险侵料喽遭♀♀「叩闱夷芄怀中一段时间,可看作牛市启♀♀《的标志之一。从图12中可以看到,在赔♀♀。市前期,证券市场交易结算资金余额存在♀♀∶飨栽龀ぃ而且,证券市场交易结算资金♀♀∮喽钅芄辉谝欢问奔淠诖τ谙喽愿呶唬而外♀♀‖期上证综指存在明显的上升氢♀♀△势。牛市过程中伴随着证券市场交易结算资金余垛♀♀☆的持续走高,而证券市♀♀〕〗灰捉崴阕式鹩喽钕扔谏现ぷ壑讣顶。从图12肘♀♀⌒可以看到,随着上证综指不断走高,♀♀≈と市场交易结算资金余额也不断攀升。此外,从图肘♀♀⌒也可以看到,证券市场交易结算租♀♀∈金余额先于上证综指见顶,证券殊♀♀⌒场交易结算资金余额遭♀♀≮短时间内从阶段高位快速降低后,上证综指也会♀♀〕鱿纸洗蠓度的下跌。因此,可将证券市场交易结算资解♀♀○余额在高位快速下跌租♀♀△为股指走低的前兆之一。(3)银♀♀≈ぷ账净额特征分析牛市中,银转账变动净额波动幅度尖♀♀∮大,银证转账变动幅垛♀♀∪持续放大可能是牛市启♀♀《的标志之一。从图13中可以♀♀】闯觯随着上证综指不断走高,银♀♀≈ぷ账的波动幅度也持续加♀♀〈螅表明投资者资金在银衡♀♀⊥证券账户之间转频繁和转账数额逐步增加,从而更多的♀♀∽式鸾入到股市之中,助推股指上。另外♀♀♀,从图13中也可以看到,随着银证♀♀∽账净额的大幅减少,上证综指出现镶♀♀÷跌。因而,可将银证转账净额的大幅♀♀〖跎僮魑股指下跌的先指标之一♀♀♀。5.牛市中的业特征根据前面对于♀♀∨J胁煌时期的划分,分别计算2007牛市和2015♀♀∨J兄28个申万一级业♀♀≡诿扛鍪逼诘恼堑情况,并对涨♀♀》靠前和靠后的业进比较封♀♀≈析,得出在牛市不同阶段的业♀♀”浠情况,据此分析牛市的阶段性特征。♀♀2005年1月-5月和2014年1月-6月的菱♀♀〗次牛市启动前,各板块涨幅都不♀♀∶飨裕且超过半数的板块都处于下跌状态。如♀♀⊥14所示,2007牛市启动前无业殊♀♀〉现上涨,其中银、非银解♀♀○融、食品饮料以及建肘♀♀〓装饰等业跌幅较小;2015牛市♀♀∑舳前大部分业下跌,如图15♀♀∷示,上涨的业仅有12个,其中尖♀♀∑算机、通信、电子元器件以及传媒等业涨幅靠前♀♀♀。牛市前期,非银金融、银、房地产以及国防锯♀♀↑工等业涨幅靠前,电子元器件、计算机、♀♀⊥ㄐ诺纫嫡欠靠后。两次牛市前期涨幅均位♀♀∮谇叭分之一的业有非银金融、国防军工、银以及♀♀》康夭。其可能原因在于,赔♀♀。市基调确定对于具备金融属锈♀♀≡的业是重大利好,尤其是非银金融业,这些业率先突♀♀∑粕险谴动股指上,使得牛市氛围更加浓衡♀♀●,如图16和图17所示。因而,据此我免♀♀∏可以大致推断,在牛市前期领涨的业可♀♀∧芤话阄非银金融、银、房地产等业。此外b♀♀‖从牛市前期涨幅靠后的业来看♀♀。两次牛市中电子元器件、计算机、通信等业涨封♀♀※靠后。从业的板块属性来看,牛♀♀∈星捌诖笈汤冻锕杉中的业涨幅靠前,而中小盘成♀♀〕す杉中的业则涨幅相对滞后。牛殊♀♀⌒中期,纺织服装、建筑装饰、轻工制造等业涨幅靠♀♀∏啊H缤18和图19所示,两次牛市中期涨幅均位于前三♀♀》种一的业有纺织服装、建筑装饰和轻工制造。其可拟♀♀≤原因在于,牛市中期市斥♀♀ 风格切,投资者的注意力逐步转移至中小盘成长股♀♀〖中的业。从涨幅靠后的业来库♀♀〈,两次牛市中期涨幅靠后的业均有银、非银金融以尖♀♀“食品饮料业,反映出此时市场对于价值蓝筹大盘股关注♀♀《认喽越系停也从侧面验证了我们前面♀♀〉墓鄣恪R蚨,我们认为可将中小盘成长光♀♀∩所在的业如电子、轻工制遭♀♀§、计算机、传媒以及通♀♀⌒诺日欠靠前,大盘价♀♀≈道冻锕伤在业如银、非银金融以及食品饮料等这♀♀∏幅靠后,视为牛市已步入中期的标志之一。牛市♀♀『笃冢部分投资者避险氢♀♀¢绪上升,逐渐选择回归到大♀♀∨汤冻锕杉中的业。如图20♀♀『屯21所示,到了牛市后期♀♀。随着股指的不断走高,市场持续暴涨,人们的避险情锈♀♀△开始增长,在给定的指数水♀♀∑较拢会觉得蓝筹股的业绩相对更靠谱,所♀♀∫匝≡翊笈汤冻锕芍杆在的业。♀♀∫蚨,在牛市后期,银、非银金融以♀♀〖肮防军工等防御性强的业涨幅靠前,这一特这♀♀△在2007牛市中表现的最为突出。对比赔♀♀。市不同时期的业特征,我们发现银、非银金♀♀∪凇⒎康夭、食品饮料、国防军工、计♀♀∷慊、通信以及电子元器件等业,可能是表征市场风格很♀♀『玫姆缦虮辍F渲校银、非银金融、房地♀♀〔、食品饮料以及国防军工碘♀♀∪业代表的大盘蓝筹风格多在牛市前期表现突出,测♀♀、能领涨市场;而计算机、通信以及电子元器件等♀♀∫荡表的中小盘成长风格则在♀♀∨J兄衅诒硐纸虾茫慌J泻笃冢投租♀♀∈者避险情绪上升,逐渐回归到非银解♀♀○融、银、国防军工、食品饮料♀♀∫约凹矣玫缙鞯确烙性强的业中♀♀♀。因而,我们可根据上述这些♀♀∫翟诓煌时期的涨跌幅情况,大致判断市场走势的情况♀♀♀。综上所述,将牛市启动的扁♀♀£志做如下总结归纳:大盘蓝♀♀〕锕芍干险欠度大于中小♀♀∨坛沙す芍浮EJ星捌冢市场风险偏好镶♀♀∴对较低,投资者选股多以业绩稳定和防御性氢♀♀】的大盘蓝筹为主,对中小创个股配置相对较少♀♀ R蚨,在牛市前期,赦♀♀∠证50、沪深300等大盘股指涨幅相对较大。垛♀♀▲中证500、中小板指、创业板指等中小盘斥♀♀∩长股指则涨幅相对较小。♀♀∈谐」乐党中处于相对低位。牛市启动前衡♀♀⊥牛市前期,市场估值一般持续位于低吴♀♀』。市场成交额和手率短♀♀∑谀诖闯鲂赂咔以谀芤欢问奔淠诒3♀♀≈相对高位。如前所述,牛市前期,市场斥♀♀∩交额及手率均有明显上升,创出阶段新高♀♀♀。在创出阶段新高后,市场成交额和手率还可在相垛♀♀≡高位持续运一段时间,表明已有部分场外资金进♀♀∪胧谐〗灰祝市场交易活跃度提升明显♀♀♀。融资融券余额快速持续增♀♀〖印H谧嗜谌余额快速持♀♀⌒增加,改善了股市中的流♀♀《性,表明投资者风险偏好持续提升♀♀。助推股指上。在牛市前期,融资融券余额♀♀≡诙唐谀诔中快速增加,融资融券余额显著♀♀「哂谡鸬词衅诩洹P路⒒金数额增加明显。牛市前期b♀♀‖新发基金数额短期内显著增加至新高位,而新封♀♀、基金数额的增加,使得市斥♀♀ 内资金增加,流动性改善,有利于股指上♀♀ M蹲收呤量增加明显。投资者数量增加,表明糕♀♀↑多的场外投资者参与到市场之中,♀♀⊥蹲收卟斡胍庠冈銮浚市场增量资♀♀〗鸪中增加,推动市场交易活跃,助推股指上♀♀♀。证券市场交易结算资金余额♀♀《唐谀诳焖偕险侵料喽愿叩闱夷芄怀中一段时间。牛市♀♀∏捌冢随着更多投资者进入市场测♀♀∥与交易,证券市场交易结算租♀♀∈金短期内快速上至阶段新高且在相对高点能够持续运一垛♀♀∥时间。银证转账净额波动加剧♀♀ M蹲收呓资金频繁的在证券与银账户之间解♀♀▲转使得银证转账净额波动加剧,间接反映出投资者♀♀∈谐〔斡攵仍黾樱促进股指上。在牛市♀♀∏捌冢银证转账净额波动幅度明显加大,表明了投资♀♀≌咧鸩讲斡氲绞谐〗灰字中。银、封♀♀∏银金融、地产、国防军工以及食品饮料等业涨幅库♀♀】前。牛市前期,投资者市场态度相对谨赦♀♀△,如前所述,选股多以具有业绩支撑和防御性♀♀∏康母龉晌主,而军工、银♀♀♀、非银、食品饮料以及地产业中的个股多业绩稳定b♀♀‖能够有效吸引投资者,在牛市前期涨封♀♀※靠前,尤其是非银金融业,在菱♀♀〗次牛市前期均涨幅居前。♀♀6.牛市不同阶段的特征♀♀∽芙崛缜八述,在牛市的不♀♀⊥阶段,各类指标呈现出不同的特点,表♀♀4对此进了梳理归纳。表4的这些指标变动可为投租♀♀∈者判断牛市所处的阶段和制定具♀♀√宓耐蹲示霾咛峁┮恍┯杏眯畔。7.2019年以来的A股殊♀♀⌒场走势分析2019年至今的A股市场,市场主要股指均呈镶♀♀≈上涨态势。从业层面来看,2♀♀8个申万一级业呈现普涨格局,电子、家用电器♀♀♀、食品饮料、非银以及计算机等业涨幅靠前♀♀♀。虽然市场活跃度较2018年有所改善,碘♀♀~仍处于相对低位,且投资♀♀≌卟斡胍庠敢廊徊蛔恪4颖♀♀№4中总结的两次大牛市各个阶段的指标特这♀♀△来看,2019年以来A股市场类似于两次牛市♀♀∑舳时的信号并不明显,得出这种判断碘♀♀∧主要理由如下:首先,从市场情来看,201♀♀9年以来市场主要股指均呈现上涨态势,中小粹♀♀〈成长股指表现相对较好。如图2♀♀3所示,截至2月19日,2019年以来,在市场主要股指中,♀♀≈行“逯刚欠最大为19.08%,创业板指涨幅为14.43%,大♀♀∮谏现50指数的13.98%和上肘♀♀・综指的11.78%。此外b♀♀‖从图24中可以看到,2019年以来上证综指估肘♀♀〉呈现上升趋势,但仍处于近两年来碘♀♀∧相对低位,这表明当前♀♀∈谐】赡艽嬖诔て谂渲眉壑怠8据表4中归纳的赔♀♀。市市场情特征,今年以来♀♀≈行〈闯沙す芍副硐窒喽越虾茫并不符合牛市♀♀∏捌诖笈汤冻锕芍刚欠靠前的特征。但是♀♀。由于观察的时间窗口太短,对于市场是否会步入牛殊♀♀⌒仍需要进一步观察。比较确定的一点殊♀♀∏,当前A股市场相对便宜,且2018年初以来影响市场碘♀♀∧两大不利因素中美贸易冲突和金融紧缩♀♀⌒缘骺卣策近期以来已经得以明显缓和b♀♀‖部分业业绩爆雷风险也逐渐被市♀♀〕∷消化,因而,前期已经大幅回调的市场整体逐渐逾♀♀…来较好的投资机会。其次,从市♀♀〕〗灰桌纯矗市场活跃垛♀♀∪有所改善,市场情绪逐渐回暖。从市场成交额♀♀±纯矗如图25所示,2019年以来市场成交额呈现震♀♀〉瓷险乔魇啤S绕涫2月以来,市场成交额持续增加♀♀。市场量能明显放大。从市场成交额碘♀♀∧绝对数量来看,2月19日市场成交额突破6000亿,为近半年内的高点。虽然这一数据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 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