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时时彩助手2017手机版 : 《武林外传》推人偶剧 老夫少妻秀恩爱

  陈斌点金:黄金回撤确认后将继续涨 本周还会斥♀♀♀♀♀♀■新高 A股一跃而上 多头控制仓位 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资♀♀♀♀♀♀≌咛峁┮桓鲆蛭シㄎス嫖遭受损失♀♀♀♀〉钠毓馄教āP吕瞬凭爆料线索征集启♀♀♀《,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投蒜♀♀∵,受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 为什么蒜♀♀〉现在真的很像2014年牛市前夜?来源:傅峙峰我遭♀♀≮2014年3季度开始看多股市,于9月斥♀♀□写了一篇《中国股市“小牛才露尖尖♀♀〗恰薄罚详述了当时的市场环境衡♀♀⊥看多股市的几个条件,发表在了《华尔解♀♀≈日报》的专栏上。现在回头看这柒♀♀―文章,当下的市场环境和当时有哪些意♀♀§同,一目了然。在宏观金融环境♀♀『颓阆蛏希我看到了很多类似点;但在库♀♀№信用和资本运作模式上♀♀。还没有当时那么清晰。那篇文章时不♀♀∈笨匆幌拢可以有很多感♀♀〈ィ在寻找历史中的锚时,会有更多的肉♀♀∠识。毕竟无论是做投资还是看社会,粹♀♀◇家都会去历史中寻找当下的位置,而寻找位置时所用的♀♀”曜迹各人又是不大相同的,这也是吴♀♀―什么从去年到今天,很多分析师和经济学家都在做这砚♀♀※的对比,却找出了许多年封♀♀≥都觉得类似。出现这样的♀♀∏榭觯是容易理解的,毕竟认得认知是有♀♀∠薜模记忆是零碎的,回溯过往的触发点殊♀♀∏不同的,结果也就出现了偏差。我的认知来自于那一轮外♀♀《资的成功对我影响重大,我也更熟悉拟♀♀∏段重大时期的环境,这也♀♀∈俏腋鋈说母兄和认知。不一定完全正确,但我相锈♀♀∨值得参考。当年看多股市的判断依据当♀♀∈迸卸吓J星耙怪饕有三个菱♀♀、论。第一个是无风险利率下的事实衡♀♀⊥信用利差回落的倾向;第二个是外部租♀♀∈金开始积极入市;第三个是资本运作模式的♀♀〕鱿趾统尚巍5谝坏悖关于无风险利率下和信用棱♀♀←差高企,这一点和现在一♀♀⊙。原文表述是“上半年无风险收益率下和信用利差扩♀♀〈蠖怨墒凶式鹈婧凸乐涤谢极改善作用。上半年银战♀♀÷允账鹾螅无风险收益率下降;下扳♀♀‰年,风险溢价可能被引导下。”“这意♀♀〔就是说,无风险收益率回落后,风险溢价的回落,将全♀♀∶嬉导社会融资成本下。站♀♀≡诖罄嘧什配置策略的角度,社会融资成扁♀♀【有下趋势,权益类资产的投♀♀∽饰引力就会逐渐增加。”原因无非就是当下大家讨论较♀♀《嗟模宽货币后无法宽信用。因为经济下,投资回报率镶♀♀÷,银战略收缩,无风险利率自然下,尖♀♀∮上央开始货币宽松,强化了无风险利骡♀♀∈的弱势。但这也造成了一个问题,就是资产慌,锯♀♀…营不佳的企业难以获得融资,♀♀『闷笠等谧誓讯炔淮螅信用利差就自然扩大了♀♀ O衷谝彩钦庋。国债殊♀♀≌益率持续下跌,信用利差高企,反映的是宽货币♀♀』姑挥凶叩娇硇庞茫因为银面临资产慌战♀♀÷允账酰信贷监管没有实质性封♀♀∨松。同样可以看到,政府衡♀♀⊥监管要求进一步推动信用宽松,打通信用梗阻♀♀ M1. 无风险收益率与信用利差走势来源:华♀♀《街见闻 Wind说到底,就是信用周期和管制周期♀♀」舱癯鱿至恕胺潘”。第二点,关于外♀♀〔孔式鸬慕场,其实上就是市场对外开放的一个节点,加♀♀∩现泄股市估值便宜,引发了外资烩♀♀↓极配置。当时的表述是“上述是宏♀♀」圩式鹈娴谋浠,就市场变化垛♀♀▲言,积极的资金入场迹象也在出现。♀♀』Ω弁ㄆ舳预期出现后,香港市场♀♀∽魑A股对接海外的大门口,早已是人头攒动♀♀♀。不但香港股市走势强于内地♀♀」墒校港币兑美元汇率也易上难下,♀♀∫灾劣诮鸸芫侄啻纬鍪指稍じ♀♀≯币。此外,从近期QFII额度、ETF申购规模和烩♀♀→构对客户调研反馈看,也支持外围资金♀♀【奂的观点。”第三点,关于资本运作模式的表殊♀♀■,研究了兴于创业板市场并之后扩大到全市场的模♀♀∈剑并表示这一模式影镶♀♀§超过了盈利要求。当时的表述是“现在已初露端倪的模♀♀∈剑就是向大股东增发募集资金以进并购重组,辅意♀♀≡市值管理,之后的抛售或质押套现皆可。这种拟♀♀。式需要条件,就现在而言,主要依赖于低证券化率、♀♀≈行∈兄怠⑹谐∪峡啥群涂勺鍪兄倒芾淼淖式鸸驸♀♀∧!U飧瞿J较衷谝盐榷ǎ主要可用逾♀♀≮中小市值品种上,且大股东具有资本运作的意愿和能♀♀×ΑH欢,这个模式能否突破市值的结构性边界♀♀。复制扩散到更大范围,从结构性机会向♀♀∠低承曰会靠拢,或许就要看市场资金规模。这点还要♀♀」鄄臁!薄凹热惶傅接利模式,那企业的盈利增长♀♀≈匾吗?重要。盈利持续增长是吸引资金的一个♀♀∮行б蛩兀但也只是模式中的一种。虽然这♀♀≈帜J礁具普适性,但并非吴♀♀〃一。盈利推动市场长期上涨需要盈♀♀±预期先,之后预期的兑现才能使这糕♀♀■模式具备长期有效性。盈利预期的有效性却逾♀♀≈受制于市场主观认识,因为对不同环境♀♀∠虏煌业的盈利预期兑现♀♀∈奔洌弹性是客观存在的。以去年创业板为例,其一路上♀♀≌前樗孀庞利预期的不断提升,最终盈利预期是下调的♀♀。市场却并未发生180°转折。”当时和现在有哪♀♀⌒┎煌?首先,在宏观经济和信贷周期、管制周期大方♀♀∠蛏希基本是与当时一样的,但宽信用的落脚点不一样♀♀ 5笔蔽也蹲降降男藕攀氢♀♀》康夭市场的逐步宽松,从允许封♀♀】地产企业进入银间市场发中票开始♀♀ 5蹦旰拖衷谝谎,是房地产融资碘♀♀〗期大年,现在也是房地产融资到期粹♀♀◇年,甚至是整个社会融资到期大年,所以货币宽松是一♀♀《ǖ模不能让社会出现流动性危机殊♀♀∏一定的,这是一个系统性风险的防范底线思维。然而遭♀♀≮宽信用的载体上,现在看到的是向小微企意♀♀〉和普惠金融发力,还未♀♀】吹降蹦攴康夭和地方平台的发力,♀♀∪欢房地产和地方平台又代表着土地这个大宗♀♀〉盅何锝入信贷市场,体量和影响自然不能相提并骡♀♀≯,对银的吸引力也不能相提并论。其♀♀〈危在外资进场方面,现在的情况类蒜♀♀∑。从去年底到今年初,中国♀♀〗鹑谑谐〗一步对外开放,外资进入中国股市并影响衡♀♀∷心价格标的也出现了。尤其是中国股市♀♀”荒扇MSCI和富时罗素后,波段性的外资流入现在正在♀♀〖铀伲而且比当时的情况更加明显。最后,♀♀≡谟利模式上,针对二级市场交易者和上市公司实控人b♀♀‖以及其他资本,现在尚♀♀∥从凶愎磺逦的盈利模式出现。二级市场交易管制已♀♀【放松,所以看到了东方通信这样的妖♀♀」沙鱿郑但这种模式只是二级市场交易者的,于♀♀∩鲜泄司实控人无太多增厚收益的好♀♀〈Γ顶多是市场回暖给了质押一个缓和的机会♀♀♀。如果没有进一步的有利于大体量资本的运作模式出现,♀♀《哉个市场影响可能仅次于二级市场的♀♀〕醋鳌5比唬这也是一波牛市,但持续♀♀⌒圆换嵯衲且宦帜茄连绵不绝。但这♀♀∫膊皇敲挥邢M,一切还在看监管态度和殊♀♀⌒场自身的演化。比如去年一批国资接盘了民企上市公♀♀∷荆这里就酝酿着资产注入和重组的可能♀♀『拖M,而这一块模式迟早就会出现b♀♀‖只不过现在还没有看到进一步的推进。至于是不是会有其他的模式出现,还要观察。牛市再来未来关注什么?逻辑框架不变的话,现在第一要关注宽货币到宽信用,也就是需要看到信用利差的回落,银对外贷款的积极性增加。如果没有出现这个,宽货币中票据高增的存量也会让流动性改善,那么池子早晚会有水出来,比较权益类资产和实体经济的收益率,就看盈利预期、估值和资本运作模式了。这个决定钱多还是钱少,是不是足够的便宜,对标的投资收益率是不是更高。接着就是看盈利模式。2013年创业板牛市是资本运作模式有稳定的高收益,所以当年创业板盈利是下的这一弊端被无视了。现在就两个路径,一个是看宽信用后实体和股市的投资收益率水涨船高,另一个就是看如果出现新的资本运作模式,那么即便实体经济较弱,也是可以吸引资金大幅进场的。至于外资,当然是从长远的大框架看周期和估值,便宜了就买,贵了将减持,不过如此。当年那篇文章开篇就写到“有什么必要条件能促成一轮金钱接力的游戏玩下去?第一,有持续进场的钱;第二,有稳定持续的盈利模式。无论是做交易还是做投资,都是如此,股市也不例外。”新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 美国第二艘科幻战舰在美海军的新型军舰中,有意♀♀♀♀♀♀』型战舰可以说从诞生之日起就饱受争议♀♀♀♀ S腥巳衔这种舰艇似乎是为了上世纪90年代建造♀♀♀〉模毕竟当时还没有人会导♀♀〉美国在领域的控制权,意♀♀〔有人夸赞其科幻,认为它采用的多项技术都♀♀∈鞘状矗性能毕竟会很超前。这就是美海军的“科幻战♀♀〗”朱姆沃尔特级驱逐舰。上个月,美海军举了一斥♀♀ 服役仪式,主角是“迈克尔蒙苏尔”号驱逐舰,这♀♀∫馕蹲琶篮>正式接收了第二艘朱姆沃尔特级驱逐舰♀♀ C篮>部长理查德在声明中表示,“迈克尔蒙苏垛♀♀←”号是美国最具战斗菱♀♀ˇ的武器之一,这艘驱逐舰♀♀〉南虾盼DDG-1001。可是,朱姆沃尔题♀♀∝级驱逐舰究竟是舰艇杀手还是失败试验品?据了解,糕♀♀∶舰首艘已经在2016年服役,第三艘仍然在建造中,遭♀♀・计在今年春天的时候下水♀♀♀。美海军认为朱姆沃尔特级驱逐解♀♀、是目前世界上最先进的驱逐解♀♀、,不仅具有隐身性能,而且具有强大的对地打击能力♀♀。但事实似乎并非如此。美国第二艘科幻战舰柒♀♀′实从外表来看,很多人会被其颇为科幻的外形♀♀∷蒙骗,从而认为这的确是♀♀∫凰易髡侥芰很强大的战舰。然♀♀《,眼看第一艘已经服役多年,第二艘也已在近期服役♀♀。但朱姆沃尔特级驱逐舰的项目负责人却遭♀♀≮近日表示,美海军目前仍旧在为其“先进舰炮镶♀♀〉统”寻求炮弹解决方案。简而言之,就是♀♀≌馑摇翱苹谜浇”竟然在这么多年里有炮吴♀♀∞弹。大概了解一个朱姆沃尔♀♀√丶肚逐舰,它全舰长182.9米,但♀♀∮捎诓捎昧艘身设计,使其在雷达屏幕上仅相当于20♀♀0吨渔船的大小。而且,由于大量采用先进自动化技殊♀♀□、新型电子设备和武器系统,尽管蒜♀♀↑的整体尺寸要比阿利伯克♀♀〖肚逐舰大40%,但却只需要150人就能“玩转”这♀♀←艘战舰,这要比伯克级的275人少了许垛♀♀∴。原本从各项参数来看,朱姆沃尔特级驱肘♀♀○舰确实是一艘性能先进的战舰,肉♀♀』而非常尴尬的是,已经将数量从3♀♀2艘缩减至3艘的该舰,现在已经有两艘遭遇了“♀♀∮信谖薜”的局面,现在美海军正在积极寻♀♀∏蠼饩龇桨浮V炷肺侄特♀♀〖蹲髡礁拍钔佳胧油曾在报道♀♀≈型嘎叮美海军拟为最新的“♀♀】苹谜浇”配备电磁轨道炮,成为“先进火炮系外♀♀〕”的一个可能代替选择。不过,中华网援引美媒的♀♀”ǖ乐兄赋觯中国的055型驱逐舰也在斥♀♀’着安装电磁轨道炮的方向迈进♀♀。并且在该领域可能已经领先美国。055型驱逐舰事实♀♀∩希之所以会有人质疑朱姆沃尔特级驱♀♀≈鸾,除了其造价昂贵、有炮无弹以外,也由逾♀♀≮具备了强大的隐身性能,导致适航性不♀♀『谩⒌嫉很难发射出去等。这也是0♀♀55大驱的最强对手。但国军事专家尹卓肘♀♀「出:“尽管它的吨位比我们055大,但是携带的导弹没有我们055多,综合作战能力是不如055型驱逐舰的。”(作者署名:前沿哨所 叮允)《出鞘》每天在新浪军事官方微信完整首发。《出鞘》完整内容可扫描图片二维码关注新浪军事官方微信抢先查看(查看详情请搜索微信公众号:sinamilnews)本栏目所有文章目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。凡本网注明版权所有的作品,版权均属于新浪网,凡署名作者的,版权则属原作者或出版人所有,未经本网或作者授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。新浪军事:最多军迷首选的军事门户!

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R蚨,直到今年“两会”,近期市场表现♀♀〕隼吹男薷葱苑吹趋势仍♀♀∮幸欢ǖ纳峡占洹!裾雇未来,我们♀♀∪衔年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资♀♀≌卟环炼越衲辍傲交帷扁♀♀∫院蟮氖谐∏橐脖в懈为乐观的态度。正文国拟♀♀≮A股市场特有的散户主导交易的结构,可♀♀∧艿贾屡J醒荼涞牟煌阶段具有不同的特这♀♀△,同时,不同时期的牛市在同一个演变阶段可能也会♀♀【哂心承┕残浴R蚨,客观分析历史上A股市场典型赔♀♀。市的特征,既可以为我们理解历史上A股牛市的演♀♀”涔媛商峁┮欢ǖ木验证据,也可为♀♀∥颐欠治龅鼻A股市场情提供一些逾♀♀⌒益参考。本报告选择了2♀♀005-2007年和2014-2015年两次典型牛市,分析从牛市♀♀∏捌诘脚J卸シ迨逼诘氖谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌♀♀、投资者参与意愿特征以及业板块特征,据此归纳斥♀♀■两次牛市在不同阶段的共同特征。最后♀♀。我们基于这些共性来判♀♀《2019年以来的A股市场的情是封♀♀●具有类似于这两次牛市的某些题♀♀∝征,据此为分析A股市场的未来走势提供一些经♀♀⊙橹ぞ荨1颈ǜ娣治三大♀♀〔糠郑第一部分从市场情、交易特征、外♀♀《资者参与意愿特征和业板块题♀♀∝征等四个方面,对两次典型牛市的阶段性特征进了♀♀⊥臣品治觯坏诙部分梳理♀♀」槟闪肆酱闻J泄餐的阶段性题♀♀∝征;基于前两部分提炼出来的相关指标,♀♀∽詈笠徊糠只于前述的相关指标,对♀♀2019年以来的A股市场情进了分析。1.两次牛市演♀♀”涞慕锥位分依据将上证综指在牛市中涨幅均分为♀♀∪段并结合其走势来划分牛市的前、中、后等三个殊♀♀”期。尽管上证综指存在某些缺陷导致其拟♀♀⊙以代表整个A股市场,但绝大多数投资♀♀≌呋故且陨现ぷ壑傅淖呤♀♀∑来判断市场总体走势,因而,此处我们也采用这一指标♀♀♀。从股市数据和现有的相关分析来看,一般认为2007赔♀♀。市开始于2005年6月,结束于2007年10月,期间上肘♀♀・综指从2005年6月1日的1039.19碘♀♀°上涨至2007年10月16日的6092.06点,♀♀≌欠486.23%。将其涨幅均分为3段,♀♀≡蛎慷握欠大致为162%♀♀♀。据此,可得出2007牛市前期结束时上♀♀≈ぷ壑傅牡阄辉2722.68左右,肘♀♀⌒期结束时上证综指点位在4406.17左右,后期结束殊♀♀”上证综指点位则为最高点6092.06。同时,以上证综指♀♀〔欢献吒吆蟪鱿忠欢问奔涑中性回调为依据来划分♀♀∨J胁煌时期。从图1中可以看到,2007牛市中上证♀♀∽壑冈2007年1月和2007年5遭♀♀÷均出现一段时间的持续性回调,其中1月回♀♀〉魇奔淇缍任2个星期,5月烩♀♀∝调时间跨度为1个月,因而♀♀】山1月、5月的上证综肘♀♀「最高点作为划分牛市不同时期的节点,而上证综肘♀♀「1月最高点位为24日2975.13点,5月最高点位为29日的4♀♀334.92点,与依据涨幅计算的点位大致相同。意♀♀◎此,结合涨幅均分段的情况和上证综指走♀♀∈铺卣鳎将2007年牛市的前期划分为2005年6月到2♀♀007年1月,中期划分为2007年2月到5月,后期划分为2007♀♀∧6月到10月。根据上述类似的标准再♀♀《2015年牛市进时期划分。一般肉♀♀∠为2015年牛市开始于2014年7遭♀♀÷,结束于2015年6月,期间上证综指从2014♀♀∧7月1日的2050.28点上涨至2015年6月12日的5166.♀♀35点,涨幅为151.97%。同样将其涨♀♀》划分为3段,则每段涨幅大致为50%♀♀ >荽耍可得出2015牛市前期结束时上证综肘♀♀「的点位在3075.42点左右,中期结束时上证综指点吴♀♀』在4100.56点左右,后期结束时上肘♀♀・综指点位则为最高点5166.35。另外,从图2中可以看到b♀♀‖2015牛市中上证综指在2015年1月和2♀♀015年4月均出现一段时间的持续性回调,其中1月回调殊♀♀”间跨度为1个月,4月回调时间为2♀♀「鲂瞧冢而上证综指1月最高碘♀♀°位为8日的3293.46点,4月最高点位为27日的4527.4♀♀0点。因此,将2015牛市氢♀♀“期划分为2014年7月到2015年1月,中期划分为2015年2♀♀≡碌4月,后期划分为2015年5月到6月。将2007牛殊♀♀⌒和2015牛市时期划分的情况总♀♀〗崛缦卤恚ū1)所示:2.牛市中的市场情特征肉♀♀∷们一般认为股指和市场估值♀♀∈鞘谐∏榈闹苯犹逑郑股票指数的涨跌以及市场估值的糕♀♀∵低能够有效反映出市场情的好坏,股♀♀∑敝甘上涨则意味着市场情转好。因而,我们以各大股♀♀≈负拖嘤Φ氖谐」乐滴指标对市场情特征进分析♀♀♀。根据上述对于牛市不同阶段的划分b♀♀‖将2007和2015牛市不同时期各大股指的环比涨幅♀♀∏榭鼋计算分别得到表2♀♀♀、表3。从表2、表3中可以看到,牛市中各大股柒♀♀”指数普涨,且涨幅较大,一般至少♀♀】纱锏100%以上。在表2♀♀♀、表3中,分别将上证50、沪赦♀♀☆300、中证500、中小板指以及创业板指进镶♀♀∴互比较,阶段性环比涨幅靠前的指数用红♀♀∩标出,阶段环比涨幅靠后的用绿色标出。值得租♀♀、意的是,由于中小扳指从2005年6月7日才开殊♀♀〖启用,其在2007牛市前期的涨幅靠前并不拟♀♀≤有效反映当时市场实际情况b♀♀‖因而应将其剔除掉。比较不同时期各大股肘♀♀「的涨幅变化情况,可得到如下几点结论b♀♀『第一,牛市前期,上证50、沪♀♀∩300等大盘蓝筹股指表♀♀∠纸虾谩4颖2中可以看到,2007牛市前期沪深300指数解♀♀∽段环比涨幅为202.85%,表现衡♀♀∶于中证500。从表3中可以看出,2015牛市前♀♀∑谏现50领涨市场,阶段环比这♀♀∏幅最大为72.65%,而同期创业板板指和中小扳♀♀″指的表现相对较弱,其中创业板指涨幅最小,仅♀♀∥9.22%。牛市前期大盘股指均表现解♀♀∠好的原因在于,一方面,投资者刚刚进入♀♀∈谐。态度会比较谨慎,♀♀∫蚨更加青睐于基本面表现比较扎实的大♀♀∨坦桑涣硪环矫妫大盘股指的表现与市场人♀♀∑发生正反馈作用,进一步助♀♀⊥乒芍干稀5诙,牛市中♀♀∑冢股指涨幅的切明显。中证500、创业板肘♀♀「、中小板指等中小盘成长性股指表现较好,同期大♀♀∨坦芍副硐窒喽越先酢4颖2中可以看到,2007牛市中♀♀∑谥兄500指数领涨,阶段环比涨幅最大为112.53%;同柒♀♀≮上证50指数涨幅靠后,阶段环比这♀♀∏幅最小为42.17%。从表3中意♀♀〔可以看到,在2015牛市中期,创业板指领涨,阶段烩♀♀》比涨幅最大为78.19%;同期上证50指数依♀♀∪徽欠靠后,阶段环比涨幅最小为29.33%,且同期♀♀≈兄500指数仍强于沪深300和上♀♀≈50。通过上述现象我们发现在牛市中期市场风格♀♀〈嬖谝淮吻校由大盘价值蓝筹股♀♀∽为中小盘成长股。风格切的原因库♀♀∩能在于,此时场外投资者加♀♀∷偃氤。在这一阶段,股指上涨更多是基于公司股票价♀♀≈翟龀さ南胂罂占洌大盘蓝筹股遭遇价值天花板,相应♀♀」芍傅目占溆邢蓿而具备糕♀♀∵成长性的中小盘股更容易受到市场青睐♀♀。因而代表这些股票的股指涨幅比较靠前。第三,两次赔♀♀。市后期股指表现存在差异,共同特征并不明显。从♀♀”2中可以看到,2007牛市后期大盘蓝♀♀〕锕芍富毓榍渴疲上证50指数领涨♀♀∈谐。阶段环比涨幅最大为♀♀55.14%,同期中证500和中小板指表现一般,其中中♀♀≈500指数涨幅靠后,阶段环比涨♀♀》最小为5.94%。而从表3中可意♀♀≡看到,2015牛市后期则中小赔♀♀√成长股指表现依旧强势,创业板♀♀≈噶煺鞘谐。阶段环比涨幅最♀♀〈笪43.53%;同期上证50和沪深300♀♀〉却笈汤冻锕芍副硐忠话悖其中上♀♀≈50指数阶段环比涨幅最♀♀⌒∥4.54%。因而,2007和♀♀2015两次牛市后期股指表现并无♀♀〕鱿置飨缘墓餐特征。我们也库♀♀∩以一个角度,从市场估值看市场的走势♀♀♀。图3给出了股指处于不同阶段时的市场♀♀」乐担PE)情况。从图3♀♀】梢钥闯觯在牛市启动前,赦♀♀∠证综指估值长期持续处于低位,表明♀♀∈谐【哂型蹲始壑怠:笃谒孀殴赦♀♀≈覆欢吓噬,上证综指估值也不垛♀♀∠走高,而且在后期上证综指攀升速度加快,估值上赦♀♀↓速度也持续加快。因此,估♀♀≈瞪仙速度加快可视作牛市结束的征兆性指标之一。3.赔♀♀。市中的市场交易特征一般垛♀♀▲言,市场成交量大小以及手率高低可意♀♀≡反映出市场活跃程度的大小,市场成交量和♀♀∈致试酱螅则市场交易活跃度越高。此外b♀♀‖融资融券余额以及新发基解♀♀○数额可间接反映出通过其他方式参与市场交易的♀♀∽式鹆克平,融资融券余♀♀《詈托路⒒金数额越大,则市场交易活遭♀♀【度越高。因此,我们选取市场成交♀♀《睢⑹致省⑷谧嗜谌余额和新发基金数额作为分析市场♀♀〗灰滋卣鞯闹副辏对两次牛市的交意♀♀∽特征进分析。(1)市场成交额特征牛市前期,♀♀〗灰锥罨嵯灾高于震荡市的成交量水平♀♀∏夷艹中一段时间。从图4、图5中可以看到,20♀♀07牛市和2015牛市开始时,交易额都有显著的放大趋势♀♀。而且交易额能够在一段时间内维持在相对较高♀♀〉乃平。因而,交易额放大且能持续,可♀♀∈游牛市启动的标志之一。牛市中♀♀∑冢市场交易额在经过一段时间相对高吴♀♀』运后显著放大。从图4、图5中可以看到♀♀。在牛市中期,市场成交♀♀《罨嵊幸欢问奔涞南灾放大而且能够有锈♀♀¨突破前期高点,但突破前期高点后则逾♀♀≈转入下通道,回落至相对低位上运。解♀♀』易额的这种回调可能表明市场投♀♀∽收呋剐拇嬉陕牵并没有完全参与其♀♀≈校导致交易额缺乏持续放大的基础,因而在♀♀《淌奔淠诔甯吆蠡嵊兴回落。牛市后期,市斥♀♀ 交易额持续放大并保持高位运,市场成交额先逾♀♀≮上证综指见顶。从图4、图5中可以看到,在牛市衡♀♀◇期,随着更多的投资者参与到市场交意♀♀∽之中,市场活跃度较高,市场交易额斥♀♀≈续放大并保持高位运。另外,从图4、外♀♀〖5中也可以看到,2007和2015牛市的成交额均先于上证♀♀∽壑讣顶,表明成交额是股指持续上涨的重要肘♀♀¨撑。而成交额在牛市后期达到天量高点后开始回落,♀♀】煽醋魇桥J腥狈继续上动♀♀×Φ谋曛局一。(2)手率特征牛市前♀♀∑冢手率短期内创出新高,且能持续处于相对糕♀♀∵位。从图6、图7中可以看到,2007牛♀♀∈泻2015牛市前期手率皆创出阶段新高,2007牛市氢♀♀“期手率最高为6.37%,2015牛市前期手率最♀♀「呶9.40%。另外,从图6、图7中♀♀∫部梢钥吹剑手率还会♀♀≡谙喽愿呶怀中一段时间♀♀。表明这段时间市场交易烩♀♀☆跃。而在手率持续一段时间高位运后,则又回落到低♀♀∥慌腔病R蚨,可将手率创♀♀〕鼋锥涡赂卟⒊中一段殊♀♀”间在相对高位运视为牛市开柒♀♀◆的标志之一。手率最高点多出♀♀∠衷谂J兄衅诤蟀攵巍2007牛市手率最高为2007拟♀♀£5月30日的8.07%,2015牛市最高♀♀〉阄2014年12月9日的9.40%。此外,2015年♀♀5月28日的手率也高达9.34%,表明随着牛市基调确♀♀×,此时有更多的投资者参与到市斥♀♀ 交易之中,从而使得手率创出新高点。牛市后期,手骡♀♀∈开始出现下降趋势且先于上证综指见顶♀♀。手率曲线走势与上证综指曲线♀♀∽呤浦间的剪刀差逐渐变大。从图6、图7中可以看到b♀♀‖在牛市后期,随着上证综指的不断走高b♀♀‖手率开始出现下降趋势并逐步回落至牛市开♀♀∈际被蚺J兄衅诘乃平,与♀♀∩现ぷ壑缸呤浦间的剪刀差越来越大,这一现象在2♀♀007牛市中表现的较为明显。赦♀♀∠述现象反映出牛市后期,市斥♀♀ 交易活跃度下降,投资者垛♀♀∴持股待涨。因而,当市场♀♀∈致试诖闯龈叩愫罂始回落,可视为牛市♀♀∫训胶笃诘谋曛局一。(3)融资融券余额特征融资融券逾♀♀∴额持续快速增加可视为牛市开启的标志之一。♀♀〈油8中可以看到,随着上证综♀♀≈缚始上,融资融券余额同样开始快速攀升b♀♀‖而且在初期上升速度更是♀♀】煊谏现ぷ壑福表明牛市中投资者通过融资♀♀∪谌买卖股票活跃。此外,从♀♀⊥8中也可以看到,融资♀♀∪谌余额的走势在牛市过程中基本逾♀♀‰上证综指走势一致,而且在上♀♀≈ぷ壑富氐髡理时,其同样继续保持赦♀♀∠升走势。但从图8中也可以看到,融资融券余额的见顶殊♀♀”间滞后于上证综指。因而,其在指示牛市结束方面的作♀♀∮孟喽杂邢蕖#4)新基金发特征新封♀♀、基金数额较震荡常态期间显著增加可视为牛市启动的意♀♀』个标志。从图9中可以看到,随着新发基金数额增加♀♀。上证综指出现明显上涨,可见新发的基解♀♀○对于上证综指的走势具有重要影响。遭♀♀≮牛市前期,新发的基金数♀♀《蠲飨愿哂谥前的震荡市中发的数额,在2007牛市中表♀♀∠值挠任明显。随着牛市结束,市场进♀♀∪胄苁校新基金发出现断崖式下♀♀〉。4.牛市中的投资这♀♀∵参与意愿特征市场普遍认为新增投资者数量可♀♀∫苑从惩蹲收叩牟斡胍庠福新增投♀♀∽收呤量越多,投资者参与意♀♀♀愿则越强。此外,证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽钜约耙证♀♀∽账净额可以反映出投资者投入股市♀♀〉慕鸲畲笮『驮谥と与银账户之间的操作频率,从而间接♀♀》从吵鐾蹲收卟斡胍庠浮R话汊♀♀±此担证券市场交易结算资金余垛♀♀☆越大和银证转账净额波动幅度越大b♀♀‖则投资者参与意愿越强♀♀♀。因此,我们在分析投资者参与意愿时,选取新增投资者♀♀∈量、证券市场交易结算资金余额以及银证转账净垛♀♀☆作为指标来进。(1)新增投资者数量新♀♀≡鐾蹲收呤量与上证综指间具有♀♀≌相关关系。从图10、图11中可♀♀∫悦飨钥吹剑随着投资者数量增加速♀♀《燃涌欤上证综指出现明显上涨,在牛殊♀♀⌒后期这种现象尤为明显。而随着新增投资者数量增加速♀♀《鹊南陆担上证综指则对应出现下跌趋势。♀♀≌庵窒窒笾饕与A股市场的交意♀♀∽由散户主导、交易的投机性较强的结构特♀♀≌饔泄亍T谂J星捌冢场外投资者对于市场的总体走势♀♀〔皇翘乇鹑范ǎ对市场多保持观望态度,仅有部分投资这♀♀∵选择进入市场投资。从图10、图11中可以看出,牛♀♀∈衅舳前新增自然人投资者数量并无题♀♀~大波动,基本上保持着水平状态。而同柒♀♀≮股指也没有太大变化,间接验证了我们提出的第♀♀∫桓龉鄣恪4撕螅随着牛市基调♀♀∪找婷魅泛褪谐∽钱效应日益突斥♀♀■,位于场外的投资者的加速跑步入场,此时♀♀∽匀蝗送蹲收呤量急速增加,推动上证综指同样加速上,♀♀《唐谀谡欠明显高于前期较长殊♀♀”间的涨幅。(2)证券市场交易结算资金余额特征证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽疃唐谀诳焖偕险侵料♀♀∴对高点且能够持续一段时尖♀♀′,可看作牛市启动的标志之一。从图12中可以看♀♀〉剑在牛市前期,证券市场交易结算资♀♀〗鹩喽畲嬖诿飨栽龀ぃ而且,♀♀≈と市场交易结算资金余额♀♀∧芄辉谝欢问奔淠诖τ谙喽愿呶唬而外♀♀‖期上证综指存在明显的上升趋势。牛市过程中♀♀“樗孀胖と市场交易结算资金余额的持续走高,而肘♀♀・券市场交易结算资金余额先于上证综指尖♀♀←顶。从图12中可以看到,随着上证♀♀∽壑覆欢献吒撸证券市场交易结算资金余额也不断♀♀∨噬。此外,从图中也可以看到,♀♀≈と市场交易结算资金余额镶♀♀∪于上证综指见顶,证券市斥♀♀ 交易结算资金余额在短时间内从阶段高吴♀♀』快速降低后,上证综指♀♀∫不岢鱿纸洗蠓度的下跌。因此,可将证券殊♀♀⌒场交易结算资金余额在高位快速下跌作为股指走低的♀♀∏罢字一。(3)银证转这♀♀∷净额特征分析牛市中,银转账变动净额波动幅度加♀♀〈螅银证转账变动幅度持续放大可能是牛市启动的标♀♀≈局一。从图13中可以看出♀♀。随着上证综指不断走高,意♀♀▲证转账的波动幅度也持续加大,表明投资者资金在银和肘♀♀・券账户之间转频繁和转账数额♀♀≈鸩皆黾樱从而更多的租♀♀∈金进入到股市之中,肘♀♀→推股指上。另外,从图13中也可以♀♀】吹剑随着银证转账净额的大幅减少,上证综指出现♀♀∠碌。因而,可将银证转账♀♀【欢畹拇蠓减少作为股指下跌的先肘♀♀「标之一。5.牛市中的业特征根据氢♀♀“面对于牛市不同时期的划♀♀》郑分别计算2007牛市和2015牛市中28个申♀♀⊥蛞患兑翟诿扛鍪逼诘恼堑情况,并♀♀《哉欠靠前和靠后的业进比较分析,得出在牛市不♀♀⊥阶段的业变化情况,据此分析牛市的阶段性特征。2005♀♀∧1月-5月和2014年1月-6月的两次牛市启动前,各板块这♀♀∏幅都不明显,且超过半数的板块都处于下跌状态。肉♀♀$图14所示,2007牛市启动前无业实现上涨,其中银、非♀♀∫金融、食品饮料以及建筑装饰等业跌幅较小;2015牛殊♀♀⌒启动前大部分业下跌,如图15所♀♀∈荆上涨的业仅有12个,其中计算机、通信、电子元器尖♀♀〓以及传媒等业涨幅靠前。牛市前期,非银金融、♀♀∫、房地产以及国防军工等业涨幅靠前,电子元器件、计♀♀∷慊、通信等业涨幅靠后。两粹♀♀∥牛市前期涨幅均位于前三分之一的意♀♀〉有非银金融、国防军工、银以及房地产♀♀♀。其可能原因在于,牛市基调确定对于具备♀♀〗鹑谑粜缘囊凳侵卮罄好,尤其是非银金融业,这些意♀♀〉率先突破上涨带动股指上,使得牛市♀♀》瘴Ц加浓厚,如图16和♀♀⊥17所示。因而,据此我们可以大致推断,遭♀♀≮牛市前期领涨的业可能一般为非银金融、银、房地♀♀〔等业。此外,从牛市前期涨幅靠后的业来看,两♀♀〈闻J兄械缱釉器件、计算机、通信等业涨幅靠后♀♀ 4右档陌蹇槭粜岳纯矗牛市前期大盘蓝筹光♀♀∩集中的业涨幅靠前,而中锈♀♀ 盘成长股集中的业则涨幅相对滞后。牛市中♀♀∑冢纺织服装、建筑装饰、轻工制造等意♀♀〉涨幅靠前。如图18和图19所示,两次牛市肘♀♀⌒期涨幅均位于前三分之一的业有纺织♀♀》装、建筑装饰和轻工制造。其可能原因在于b♀♀‖牛市中期市场风格切,投资者的注意力肘♀♀○步转移至中小盘成长股集中的业。从涨幅靠后的业来看♀♀。两次牛市中期涨幅靠后的业均有银、非银金融以♀♀〖笆称芬料业,反映出此时市♀♀〕《杂诩壑道冻锎笈坦晒刈⒍认喽越系停也从侧♀♀∶嫜橹ち宋颐乔懊娴墓鄣恪R蚨,我们认为可解♀♀~中小盘成长股所在的业如电子、轻工制造、计算机♀♀ ⒋媒以及通信等涨幅靠前,大盘价值蓝筹股所在业如♀♀∫、非银金融以及食品饮料等涨幅靠后♀♀。视为牛市已步入中期的标志之♀♀∫弧EJ泻笃冢部分投资者避险情绪上升,♀♀≈鸾パ≡窕毓榈酱笈汤冻锕杉中的业。如图20和图21所示♀♀。到了牛市后期,随着股指的不断走高,殊♀♀⌒场持续暴涨,人们的避险情绪开始增长,在糕♀♀▲定的指数水平下,会觉得蓝筹股的业绩相对更库♀♀】谱,所以选择大盘蓝筹股指♀♀∷在的业。因而,在牛市后期,银♀♀♀、非银金融以及国防军工等防御性氢♀♀】的业涨幅靠前,这一特征在2007♀♀∨J兄斜硐值淖钗突出。对比牛市不同时期的意♀♀〉特征,我们发现银、非银金融、房地产、食品意♀♀←料、国防军工、计算机、通信意♀♀≡及电子元器件等业,可能是表征市场风格很好的风向扁♀♀£。其中,银、非银金融、房地测♀♀→、食品饮料以及国防军工等业代表的大盘蓝筹风格多在赔♀♀。市前期表现突出,并能领涨市场;而计算机、通信以♀♀〖暗缱釉器件等业代表的中小盘成长风格则在♀♀∨J兄衅诒硐纸虾茫慌J锈♀♀『笃冢投资者避险情绪上升,逐渐回归到非银金融、银、♀♀」防军工、食品饮料以及家用♀♀〉缙鞯确烙性强的业中。意♀♀◎而,我们可根据上述这些业在不同时期的涨跌幅情况♀♀。大致判断市场走势的氢♀♀¢况。综上所述,将牛市启动的标志做如下总结♀♀」槟桑捍笈汤冻锕芍干险欠度大于中♀♀⌒∨坛沙す芍浮EJ星捌冢市场风险偏好相对较低,外♀♀《资者选股多以业绩稳定♀♀『头烙性强的大盘蓝筹为主,对♀♀≈行〈锤龉膳渲孟喽越仙兮♀♀ R蚨,在牛市前期,上证50、沪深300等大盘股指♀♀≌欠相对较大。而中证500、中小扳♀♀″指、创业板指等中小盘成长股指则涨封♀♀※相对较小。市场估值持续处于镶♀♀∴对低位。牛市启动前和牛市前期,市场估值一般持续♀♀∥挥诘臀弧J谐〕山欢詈褪致识唐谀诖闯鲂赂咔意♀♀≡谀芤欢问奔淠诒3窒喽愿呶弧♀♀。如前所述,牛市前期,市场成交额及手率锯♀♀※有明显上升,创出阶段新高。在创出阶段新高后,♀♀∈谐〕山欢詈褪致驶箍稍谙喽愿呶怀中运一♀♀《问奔洌表明已有部分♀♀〕⊥庾式鸾入市场交易,♀♀∈谐〗灰谆钤径忍嵘明显。融资融券余额快速持续遭♀♀■加。融资融券余额快速持续增加,改善了股市中♀♀〉牧鞫性,表明投资者风险偏好持续提升,助推股♀♀≈干稀T谂J星捌冢融资融券余额遭♀♀≮短期内持续快速增加,融资融券余额显著高♀♀∮谡鸬词衅诩洹P路⒒金数额增加明显。♀♀∨J星捌冢新发基金数♀♀《疃唐谀谙灾增加至新高位,而新发基金♀♀∈额的增加,使得市场内资金增加,菱♀♀△动性改善,有利于股指上。投资者数量增加明显。♀♀⊥蹲收呤量增加,表明更多的场外投资者参与碘♀♀〗市场之中,投资者参与意遭♀♀「增强,市场增量资金持续增加,推动市场交易活跃,助外♀♀∑股指上。证券市场交易结算资金余额短期内快速上涨至♀♀∠喽愿叩闱夷芄怀中一段时间。赔♀♀。市前期,随着更多投资者进入市场♀♀〔斡虢灰祝证券市场交易结算资金短期♀♀∧诳焖偕现两锥涡赂咔以谙喽愿叩隳芄怀中运一垛♀♀∥时间。银证转账净额波动加剧。投资者将资金频♀♀》钡脑谥と与银账户之间进转使得银证转账净额♀♀〔ǘ加剧,间接反映出投资者市场参与度增尖♀♀∮,促进股指上。在牛市前期,银证转账净垛♀♀☆波动幅度明显加大,表明了投资者逐步测♀♀∥与到市场交易之中。银、非银金肉♀♀≮、地产、国防军工以及食品饮料等业涨幅靠氢♀♀“。牛市前期,投资者市场态度镶♀♀∴对谨慎,如前所述,选股多以具有业绩支撑衡♀♀⊥防御性强的个股为主,而军工、银、非银、食品饮♀♀×弦约暗夭业中的个股多业绩稳定♀♀。能够有效吸引投资者,在赔♀♀。市前期涨幅靠前,尤其是非银金融业,遭♀♀≮两次牛市前期均涨幅居前。6b♀♀‘牛市不同阶段的特征总结如前所述,在牛市的不同♀♀〗锥危各类指标呈现出不同♀♀〉奶氐悖表4对此进了梳理归♀♀∧伞14的这些指标变动可为♀♀⊥蹲收吲卸吓J兴处的阶段和制定具体的投资决策提♀♀」┮恍┯杏眯畔。7.2019年以来的A股市♀♀〕∽呤品治2019年至今碘♀♀∧A股市场,市场主要股指均呈现上涨态势。从业测♀♀°面来看,28个申万一级业呈现普涨格局,电租♀♀∮、家用电器、食品饮料♀♀♀、非银以及计算机等业涨封♀♀※靠前。虽然市场活跃度较2018年有所改善♀♀。但仍处于相对低位,且投资者参与意愿依然不足。从♀♀”4中总结的两次大牛市各个阶♀♀《蔚闹副晏卣骼纯矗2019年以来A股市场类似于两♀♀〈闻J衅舳时的信号并不明显,得出这种判断碘♀♀∧主要理由如下:首先,从市场情来看,2019年以来市♀♀〕≈饕股指均呈现上涨态势,中小创成长股指表现相♀♀《越虾谩H缤23所示,截♀♀≈2月19日,2019年以来,在市场主要股指中,肘♀♀⌒小板指涨幅最大为19.08%,创业♀♀“逯刚欠为14.43%,大于上证♀♀50指数的13.98%和上证综指的11.78%。粹♀♀∷外,从图24中可以看到,2019年以来上证综指估肘♀♀〉呈现上升趋势,但仍处于近两年棱♀♀〈的相对低位,这表明当前市斥♀♀ 可能存在长期配置价值。根据表4中归纳的牛市市场情题♀♀∝征,今年以来中小创成长股指表现相♀♀《越虾茫并不符合牛市前期大盘蓝筹股指涨幅靠♀♀∏暗奶卣鳌5是,由于观察♀♀〉氖奔浯翱谔短,对于市场是否会步入牛市仍需要进一测♀♀〗观察。比较确定的一点是,当前A股市场相对便意♀♀∷,且2018年初以来影响市场的两大不利因素中♀♀∶烂骋壮逋缓徒鹑诮羲跣缘骺卣策近期以来已经得以明♀♀∠曰汉停部分业业绩爆雷风险也逐渐被♀♀∈谐∷消化,因而,前期已经大幅烩♀♀∝调的市场整体逐渐迎来较好的投资机会。其次,从市场♀♀〗灰桌纯矗市场活跃度有所改善,市场情绪逐渐回♀♀∨。从市场成交额来看,如图25所示,2019年以来市场♀♀〕山欢畛氏终鸬瓷险乔魇啤S绕涫2♀♀≡乱岳矗市场成交额持续增加,市场量能明显放♀♀〈蟆4邮谐〕山欢畹木对数量来看,2月19日市♀♀〕〕山欢钔黄6000亿,为近半年拟♀♀≮的高点。虽然这一数据与牛市期间♀♀∩贤蛞诘某山欢钏平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 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